整整筹备17个月后,安徽零食巨头三只松鼠(300783.SZ)于8月29日宣布终止发行H股股票并于香港联交所主板上市事宜。
关于终止港股上市的原因,官方公告中仅提到“基于市场环境与公司自身发展规划的综合考量,目前公司经营状况正常”。
与此同时,三只松鼠2026半年度报告发布:上半年,公司实现营业收入52.80亿元,同比下降3.61%;归母净利润2.49亿元,同比增长79.94%;扣非归母净利润1.92亿元,同比增长276.94%。
财报数据的亮眼,并无法掩盖这家安徽零食巨头所面对的现状:半年内,三只松鼠关闭121家国民零食店,新开门店仅9家。
与之形成鲜明对比的是:新增业态“生活馆”35家门店上半年录得1.32亿元营收,涨势迅猛。
时隔近两年,“松鼠老爹”章燎原又换了新赛道。
“三分天下”失败
2024年,元新闻报道《“松鼠老爹”章燎原豪赌新赛道》。彼时,量贩零食超市在全国大行其道,代表品牌来优品、赵一鸣、爱零食等加快开店步伐。
这一年,也是量贩零食向“硬折扣超市”转型的元年。
作为传统零食销售巨头,章燎原并非没有嗅到危机的来临。于是他主导总金额3.6亿元的三宗收购,其中2亿元收购湖南“爱零食”品牌、1亿元收购天津“爱折扣”品牌,前者已拥有超过2000家量贩零食门店。
三只松鼠的目的很直接:借助上述品牌直接切入相关赛道,并且与来优品和赵一鸣的母公司万辰集团、鸣鸣很忙形成“三分天下”的局面。
八个月后的2025年6月,这笔交易宣布告吹,官方宣称“核心条款未达成一致”,更多细节没有披露。
这也令三只松鼠错过了布局量贩零食赛道的最佳风口期。截至2025年年末,万辰集团拥有门店数量1.8万家,鸣鸣很忙拥有门店数量2.2万家,已经完成对全国市场的占领。
而从10年前就开始布局线下实体门店零食的三只松鼠,2025年末,仅有366家线下门店,其中主力店铺“国民零食店”298家。
“降本增效”成功
长期以来,三只松鼠是一家严重依赖线上销售的公司。那么,线上的零食生意现在好做吗?
财报数据显示:三只松鼠2025年度总营收101.89亿元,其中第三方电商平台营业收入71.76亿元,占总营收的70.42%。
具体来看:
抖音 22.72亿元 22.30%
淘天系 17.19亿元 16.87%
京东系 15.13亿元 14.85%
与之对应的是长期高企的销售费用(20.1亿元)与管理费用(2.99亿元),分别较上年增加7.67%和35.45%。
去年5月的三只松鼠全域生态大会上,章燎原明确表示:“三只松鼠要以‘电商思维’走向线下,再造分销。”
他所强调的“电商思维”,指的是关注商品效率、关注消费者体验。
具体打法就是砍掉低效线上流量,收缩线下门店,以此换取费用下降和毛利率提升。
这种“降本增效”的思路正在发挥作用:今年上半年,三只松鼠销售费用9.32亿元,比去年同期下降16.66%,也就是说在打广告、买流量上,半年“节约”了近1.9亿元。
押注“社区超市”
线上主打“省钱”,那曾经“烧钱”押注的线下生意,又是何种境况?
三只松鼠的线下业务主要为“分销(各大超市、量贩零食门店)”和“门店(自营+加盟)”两部分,2025年整体营收25.28亿元。
其中,全国1691家经销商贡献了收入的大头。
另外有366家线下门店,合计贡献了3.49亿元的营收。
国民零食店 298家 2.88亿元
生活馆 9家 0.19亿元
爱折扣及其他 58家 0.42亿元
今年上半年,三只松鼠线下门店数量减少至262家。
国民零食店 193家 1.08亿元
生活馆 35家 1.32亿元
可以明显看出,关闭最多的是“国民零食店”,而“生活馆”半年拓店26家,销售业绩增速喜人。
生活馆定位“家门口的第二厨房”,覆盖“一日五餐加生活补给”的15分钟便民生活圈,全店SKU约1000到1500款,自有品牌占比八成到九成。
而商品的构成主要为:现制炒货、现制饮品(咖啡、乳品、果汁、啤酒)、烘焙熟食、肉类、米面粮油等。
卖了14年零食的三只松鼠,开始押注社区超市赛道了。
上半年,三只松鼠35家生活馆中销售额最高的10家分别为芜湖市区(5家)、无为(1家)、郎溪(1家)、广德(1家)、宁国(1家)、当涂(1家)。
而元新闻记者检索发现,合肥目前也仅有包河万达一家三只松鼠“生活馆”超市。
今年4月16日,章燎原公开表态:“中国零售市场已全面进入买方市场,消费者掌握绝对选择权,当前最务实的消费心智是‘好货不贵’。”
当下,主打硬折扣的社区零售烽烟四起。以合肥为例,超盒算NB、奥乐齐、京东折扣超市、美团小象、叮咚买菜等国内头部均涌入战场,本土商超品牌通过“联盟集采”应对低价竞争。
而立足二线、三线城市和县城,避开一线城市的锋芒,“思路清晰”的三只松鼠还需要经历市场的检验。
元新闻记者 戚飞