2025年进入倒计时，公募市场也进入“冲刺阶段”，各基金产品的年度业绩排名即将锁定。近期，多只业绩亮眼的“迷你基金”陆续发布限购公告，有的甚至出现合同终止。这个时间节点，绩优“迷你基金”拒绝大额申购，主动“闭门谢客”，既是基金公司对策略容量的审慎考量，也是对现有持有人利益的保护，在规模增长的“诱惑”下，换取长期口碑以及业绩的可持续发展。
「1」 “迷你基金”拒绝规模“诱惑”
“迷你基金”通常指规模较小的基金产品，尤其在公募基金领域，这类基金因其规模特点常面临特定的市场表现和风险。“迷你基金”规模小，但在特定市场环境下表现出较高的灵活性，而其“生存环境”也受困于规模，不少此类产品面临清盘或是终止合同的风险。
公募市场进入2025年最后一个月的冲刺期，基金业绩排名也进入白热化阶段。近期，多家基金旗下绩优产品发布限购公告。
从发布限购公告的情况看，易方达、广发基金、南方基金、创金合信基金等公募纷纷出手，对其业绩领先的产品实施大额申购限制。11月29日，创金合信基金发布公告，旗下创金合信全球医药生物QDII自12月1日起，单日单个账户累计申购金额上限设定为1万元。数日前，该产品的限购额度尚为2万元。
此次“限购潮”的参与者，都有一个共同特点，均为年内业绩亮眼的“迷你基金”。以南方核心科技为例，该基金自11月25日起开启限购，年内收益率高达45%，是基金经理管理的八只基金中业绩最佳者，但同时也是规模最小的，截至三季度末资产规模仅6500万元。
同样实施限购的易方达全球配置、中信保诚景气优选、摩根全球资源、创金合信全球医药生物、恒越均衡优选等产品，也均是业绩优秀但规模较小的产品代表。其中，创金合信全球医药生物年内收益率已超100%，暂居公募QDII业绩榜亚军，但三季度末规模仅约4200万元，这只翻倍基的选股能力傲视公募全市场，但规模吸金冲动却极为克制。
拉长时间线看，11月4日，恒越均衡优选基金发布限购公告。在20多天后，该基金发布产品合同终止公告，今年收益率停留在38%。而该产品近两年与近三年的业绩分别为32%和19%。
「2」 从规模导向到投资者回报的转变
对于大多数基金公司及管理人来说，产品规模变化都被重点关注。而上述这些“迷你基金”在年末陆续发布限购公告，放弃规模增长机会，选择保业绩的意图，不仅是对自身策略容量的审慎考量，也包含了保护现有持有人利益的意图。
策略容量，是指基金经理在不损害其策略有效性的前提下，所管产品能容纳的最大资金规模。一旦资金规模超出策略容量，可能导致交易成本攀升、流动性受限，甚至迫使基金经理调整原有策略。产品规模与业绩表现紧密相关，且任何投资策略都有其容量边界。绩优基金在策略容量有限时，就需要控制其增长规模，以保持业绩特色。
相较于规模庞大的基金，小规模基金在投资上更具灵活性。尤其在市场风格切换时，小基金能迅速调整仓位，进行大规模调仓时对净值造成的冲击成本也更低。而大额资金的涌入，不仅会迅速稀释基金仓位，摊薄业绩弹性，还会在产品规模崛起后，给策略容量带来规模挑战。
公募基金向着规范化发展迈进，追求行业整体的高质量发展，告别规模主导已经成为不得不迈出的关键一步。从一味“追高”，到围绕投资者利益布局，重塑行业吸引力与产品价值，塑造品牌形象与产品口碑，业绩表现已经被放在更为重要的位置上。
记者 陈佳杰/文 吴畅/制图