今年上半年，光模块（CPO）的“光”与存储芯片的“芯”可谓光芒万丈——光模块“三剑客”中际旭创、新易盛、天孚通信一路高歌，存储芯片龙头兆易创新、德明利轮番刷新历史高点，重仓AI的基金半年内诞生超240只“翻倍基”，押注者被称为“站在光里的人”。
然而7月一到，全球科技牛集体按下休息键，那些曾经“站在光里”的人，发现自己成了“光站在那里”——站在原地，眼睁睁看着账户缩水。
资本市场的叙事，从来只认当下。
A股
科技板块集体历险
七月的A股科技板块，像极了暑期档电影《八仙！》——开场锣鼓喧天“各显神通”，却遭遇二郎神狙击。
Wind数据显示，7月1日至22日，申万科技（TMT）指数下跌21.38%。细分赛道更是惨烈：万得电路板指数暴跌34.71%，光模块（CPO）指数跌30.46%，存储器指数跌29.83%，半导体指数跌24.30%。
个股层面更加触目惊心。截至7月28日收盘，全A股5325只非ST个股中，已有271只自6月高点以来最大回撤超50%，股价遭“腰斩”——这意味着短短21个交易日内，每20只股票中就有1只跌去一半以上。其中电子与通信两大科技行业合计114只腰斩股，占比超四成。
千亿市值龙头亦未能幸免。半导体龙头兆易创新回撤超53%；光模块核心标的天孚通信回撤51.50%；PCB龙头胜宏科技从402.6元跌至最低191元，回撤约52.6%。CPO“三剑客”经历“辟谣—反弹—再回调”的过山车行情——7月28日，新易盛大跌17.13%，中际旭创大跌15.69%，天孚通信大跌13.21%，均刷新年内最大单日跌幅。
7月10日最具戏剧性：科创50盘中涨超2%，结果尾盘突然跳水暴跌5.53%，一天之内从希望到绝望。
韩国股市
风暴眼里的连续熔断
如果说A股的调整是阵痛，那韩国股市就是一场地震。
韩国是这轮全球科技股调整的风暴眼。7月28日，韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌10.84%，创历史第二大单日跌幅。次日盘中一度暴跌超12%，连续第二个交易日触发熔断机制。这是韩国股市有记录以来首次连续两个交易日触发熔断，今年以来已熔断九次。“韩版纳斯达克”KOSDAQ指数同步熔断。7月初以来，KOSPI累计跌幅已超30%。
暴跌导火索指向SK海力士二季度财报。7月29日，SK海力士公布业绩：营收79.32万亿韩元，同比增长257%；营业利润60.54万亿韩元，同比增长557%。两项指标均创单季历史新高——但均低于市场预期。“创纪录的业绩仍然无法满足投资者的预期”——这句话本身就是本轮全球科技股调整最深刻的注脚。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，这更多是全球AI投资周期进入重新定价阶段的体现，并非韩国经济或企业基本面突然出现问题。此前资金过度集中，使市场提前反映了一两年的乐观预期，股价表现与企业基本面出现背离。
更深层的问题在于韩国股市的结构性脆弱：少数科技龙头市值比重极高；杠杆ETF快速扩张，大量个人投资者通过融资参与科技股投资，下跌时形成“踩踏效应”；市场累积了巨大获利盘。韩国企划财政部长官具润哲7月29日就未在充分审慎评估情况下推出ETF而公开致歉。
美股
七巨头一夜蒸发近8000亿美元
跨过大洋，美股的景象同样惨烈。
7月23日，美股“科技七巨头”经历了自2025年4月关税风暴以来最惨烈的单日表现。特斯拉暴跌超14%，谷歌跌超7%，亚马逊、Meta跌超3%，微软、英伟达、苹果不同程度收跌。七大科技巨头单日合计市值蒸发约7970亿美元（约合人民币5.4万亿元）。七巨头指数较5月历史高位已回落11%，累计抹去约2万亿美元市值。
导火索来自两份财报。谷歌母公司Alphabet二季度交出创纪录营收与34%的营业利润率，但资本支出猛增至459亿美元，自由现金流出现上市以来首次单季负值。公司将2026年资本开支指引大幅上调至最高2050亿美元。特斯拉二季度自由现金流同样转负，单季烧掉超10亿美元。
“AI的故事很诱人，账单也很吓人。”市场最担心的逻辑正在成为现实：科技巨头们正在用核心业务的利润，去填AI资本开支的无底洞。
私募解读
7月行情和后市机会
一家私募基金负责人孔先生告诉记者，由于判断创业板指数在6月底见顶，7月初整体处于减仓过程中，主要买入操作也在“老登股”上，因此7月科技股调整对他们冲击不大。
他表示，7月行情有四个特点：一是公募基金回撤巨大，有的达35%，个别量化产品回撤达十几个百分点，后面需警惕量化踩踏风险；二是暴跌三个月的“老登股”终于止跌反弹，这是大级别反弹，约有20%～30%，但并非底部；三是证金公司在6月底彻底减仓完毕后，很多大蓝筹止跌并在7月稳步上涨；四是CPO龙头7月技术形态见顶，下降通道形成后仍有下跌空间，会形成第二个风险点。孔先生认为，7月虽是风格转换的起点，但一切正向好发展。
全球科技股在7月集体调整，是一场预期与现实的清算。第一根导火索来自Meta，其宣布拟出售过剩AI算力资源，市场直接解读为“算力过剩、资本开支见顶”，打破了“算力供不应求将长期持续”的底层假设。第二根来自财报季的“预期差”——SK海力士业绩暴增557%仍不及预期，谷歌和特斯拉自由现金流转负。当“创纪录”本身成为抛售理由时，说明市场对AI的定价已走到极端。第三根来自杠杆资金的踩踏，韩国杠杆ETF强制平仓、A股融资资金大幅净卖出，高杠杆、高集中度的资金结构在市场转向时产生了巨大的顺周期放大效应。
昨天，全球科技股集体反弹，不少人欢呼“光回来了”。但一天的暴涨并不能治愈投资者在这个月大跌中的伤痛。从“站在光里”到“光站在那里”，全球科技牛在7月按下的这记休息键，或许不是终场哨，而是一次中场休息。那些曾经“站在光里”的人，接下来要回答一个更棘手的问题：光回来的时候，你还站在那儿吗？
本报记者 刘芫信