5月最后几个交易日，A股科技板块上演了一出“冰与火之歌”。
5月27日上午，创业板指一度涨逾2%，收盘却险些翻绿，全天下跌个股数始终维持在1000余家，典型的“指数涨、账户亏”。5月29日，创业板指再跌超2%，全市场跌幅超过5%的个股高达1200余只——这个数字，在当下的行情里，已经称得上“惨烈”。
地产、白酒等老赛道这两天间歇性反弹，带着交易量。于是，那个熟悉的场景又回来了：资金开始“吃回头草”。但这一次，草还嫩吗？科技股的C位，真的要让出去了吗？
“老登股”：
集体拉抬，这是回光返照吗
29日的A股，躺在角落被叫了好几年“老登股”的地产和白酒，忽然又站了起来，酒鬼酒涨停，万科A一度涨停，中信建投、新华保险集体拉抬。
“老登股”的春天来了，还是回光返照？
从消息面来看，地产股这次是真的有政策大红包。5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，改造城镇危旧房约50万套（间），新开工改造城镇老旧小区约11.5万个，城中村改造约4000个。机构测算市场容量高达15万亿至20万亿元。万科A涨停封单接近300万手，绿地控股、金融街等批量封板，中免盘中甚至也摸到了涨停。
白酒板块更是不甘落后。中证白酒指数大涨超4.6%，贵州茅台重新站上1300元，五粮液涨超4%，酒鬼酒封板。券商密集喊多，中信建投明确指出当前白酒板块处于“十年周期底部”，复苏态势明确。
表面上看，“老登股”的赚钱效应回来了。但真相是：万科A涨停的时候，大盘还是在跌。
为什么？因为科技股的权重已经占了指数的半壁江山。以前只要茅台拉升、银行红盘，指数怎么都不会难看。可今天茅台大涨，银行大涨，地产大涨，三大指数依旧全部收跌——时代确实变了。
正如一位投资者在股吧评论区说的：“以前‘老登’在台上唱戏，台下听戏的是股民。现在‘小登’把戏台子都拆了，‘老登’去哪儿唱？”
科技股：
貌似塌房，还能回到C位吗
市场的核心矛盾其实并不复杂：“老登股”能不能接力？科技股还能不能回去？
地产和白酒的反弹，暂时看不到成为新主线的条件。地产的政策弹性虽大，但销售数据修复需要时间验证；白酒虽然估值已处于历史低位、安全边际拉满，但一季度超七成上市酒企业绩下滑也是事实，机构普遍将其定性为“防御底仓”而非“趋势反转”。
但科技股也没有“塌房”，只是从疯涨的街头转向了深巷里的内卷。
这个判断基于几个硬事实：本轮科技行情是“产业趋势+流动性+全球共振”三因素叠加，与过往概念炒作有本质差异。全球云巨头资本开支预期超8000亿美元，存储芯片供需缺口接近5%；A股2026年一季报中，电子行业利润增速约73%——基本面依然坚挺。
更重要的是，私募生态的深刻变化给了科技股更稳固的资金底座。
截至今年4月末，存续私募基金管理规模再创历史新高，达23.46万亿元；前4个月累计备案私募证券产品5429只，较去年同期暴增54.85%。其中，指数增强类产品增速超80%，相当份额流向了科技方向，这意味着即使短期出现波动调整，只要产业逻辑不崩，资金会找到新的切入点继续挖掘。