财报亮眼股价却直线“跳水”
泡泡玛特遭市场看空

　　本报讯 昨日午后，港股泡泡玛特突现直线“跳水”，跌幅快速扩大至20%以上，盘中更是一度跌至165.6港元，跌幅超23.75%。截至港股收盘，其股价报168.3港元，跌幅为22.51%。

　　3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报。2025年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。LABUBU家族营收141.6亿元，中国市场全年营收208.5亿元，同比增长134.6%；亚太市场实现营收80.1亿元，同比增长157.6%；美洲实现营收68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区实现营收14.5亿元，同比增长506.3%。

　　不过，其亮眼业绩并未获得资本市场认可，港股股价上演了一场“业绩与股价背离”的诡异戏码，也让市场重新审视这家中国潮玩龙头的增长逻辑与潜在风险，背后的核心原因是市场对公司增长可持续性的担忧与估值博弈。有机构分析指出，其单一IP依赖问题凸显，市场担忧这一核心IP的热度可能见顶，进而影响公司长期增长。而业绩未达部分机构预期，叠加前期股价涨幅较大、估值偏高，获利盘集中兑现，放大了股价波动，形成“利好出尽”的市场情绪。同时，高基数下的增长压力不容忽视：2025年的爆发式增长为2026年埋下了高基数隐患，市场普遍担忧公司明年增速会出现明显放缓；毛绒品类的爆发式增长能否持续、海外扩张的盈利效率、二手市场IP价格体系的稳定性等，也成为市场关注的潜在风险点。此外，行业竞争加剧与消费趋势变化也为泡泡玛特的未来发展带来挑战。

　　股价的短期跳水，本质上是市场对公司增长逻辑的重新审视，而非对业绩本身的否定。对于泡泡玛特而言，十五周年的爆发式增长只是一个新的起点，未来能否化解单一IP依赖、维持新品类增长动能、提升海外扩张效率，将成为决定其长期发展的关键。

　　本报记者 俞叶波