在包装饮用水市场量价齐跌、行业深陷价格战泥潭的2025年，农夫山泉交出了一份堪称“天花板级”的成绩单。3月24日公司发布的财报显示，公司营收首次突破500亿元大关达525.53亿元，同比增长22.5%；归母净利润更是实现30.9%的高增长，达到158.68亿元。
受靓丽年报影响，昨日农夫山泉港股股价大幅走高，盘中涨幅超过10%，股价运行在46港元/股附近，收盘报46.42港元/股。
令市场关注的是，这份成绩单的独特之处在于，它不是靠“以价换量”的激进策略换来的，恰恰相反，它是在主动压缩电商渠道、管控价格体系的前提下实现的。当多数同行在线上渠道的补贴战中愈陷愈深时，农夫山泉选择了一条截然不同的路径——用克制换取利润，用稳定赢得增长。
渠道管控筑起利润增长“护城河”
茶饮料业务成增长核心引擎
2025年的饮料行业，线上渠道已成为兵家必争之地。数据显示，国内休闲食品饮料零售行业电商占比已攀升至14.1%，线上比价的透明性让这一渠道天然成为价格战的“重灾区”——各品牌竞相参与平台促销，用补贴换取销量增长，利润空间却在无形中被层层挤压。
农夫山泉的选择显得特立独行。据财报分析，公司通过管控电商渠道销售占比，主动放弃了部分低价空间，将销售更多保留在线下价格更稳定的渠道体系中，稳定了经销体系的价格秩序，其核心是对价格体系的保护，而其克制带来了实实在在的回报。据业内人士透露，农夫山泉经销商的利润水平约为行业平均的1.5倍~2倍。稳定的价差空间让经销商愿意“死心塌地”地推广产品，形成了正向循环的渠道生态。数据显示，2025年公司销售及分销开支98亿元，同比仅增长6.8%，远低于营收增速，占总收益比重下降2.8个百分点。在行业普遍“烧钱换市场”的背景下，这一数据证明了渠道效率的显著提升。
如果说渠道管控是农夫山泉利润增长的“护城河”，那么茶饮料业务的爆发则是其营收突破的“发动机”：2025年农夫山泉茶饮业务以215.96亿元的营收、41.1%的占比，首次超越包装饮用水成为第一大业务板块，这标志着公司已成功从单一的“水企”转型为“水+茶”双轮驱动的综合性饮料巨头，且茶饮料已成为当下增长的核心引擎。其中，农夫山泉在无糖茶赛道的领先优势正在扩大，其市场占有率同比提升10.94个百分点至79.36%，稳居行业第一。同时，毛利率的提升是农夫山泉2025年财报的另一大亮点：期内毛利318.08亿元，增长27.7%，毛利率由上年的58.1%升至60.5%。另外，公司2025年饮品业务规模达到500.3亿元，成为国内行业第一。
农夫山泉凭借强大的品牌力和产品力，在行业回归理性竞争的过程中占据了有利位置。
“稳一点、慢一点、远一点”
农夫山泉把今年作为新起点
站在500亿的新起点，农夫山泉面临的问题同样清晰：茶饮神话能否延续？下一个增长点在哪里？
无糖茶市场正快速“红海化”——康师傅、统一、元气森林已纷纷入局。中泰证券认为，无糖茶行业已进入存量博弈阶段，品牌粘性成为核心竞争要素。这对头部品牌既是护城河，也意味着增量空间的收窄。
此外，多品类布局中，新的支柱品牌还在培育之中：功能饮料营收57.62亿元，增长16.8%；果汁饮料增长26.7%至51.76亿元，占比尚不足10%。在新兴品类上的突破，将成为农夫山泉能否实现“后500亿时代”持续增长的关键。
农夫山泉2025年的表现，本质上是一场关于“克制”的商业布局。在行业普遍追逐电商增量、陷入补贴竞赛的背景下，它选择了一条更艰难但更可持续的路——管控渠道、稳定价格、保障经销商利润。当茶饮料成功接棒饮用水成为增长新引擎，当毛利率站上60%的历史高位，这种克制的价值得到了充分验证。
公司董事长钟睒睒在财报致辞中表示，农夫山泉将把2026年成立30周年作为新起点，提出“稳一点、慢一点、远一点”的发展理念。这或许正是这家饮料巨头穿越周期的密码——不盲目追逐风口，而是用产品力、渠道力和品牌力构筑真正的护城河。