“怎么我一上车，金价就不涨了？难道真是被我买崩了？”近日，杭州90后投资者郑先生投资群里接连发问，他从3月初第一次入手黄金到3月18日再次加仓，已经累计买入160克黄金，“每次一买就跌，而且越走越低，啥时候才能回本？”郑先生开始对黄金“避险之王”概念产生怀疑。
WIND数据显示，3月份以来，国际现货黄金已连续四周持续下跌，本月截至目前已经跌超17%。对此，记者采访了多位业内专家。分析认为，美联储降息预期减弱、美元阶段性避险功能增强、资金流向变化等多重因素，共同导致了本轮金价与地缘局势的短期背离。预计短期内金价或以震荡为主，但长期仍具备上涨空间。
中东局势紧张金价不涨反跌
专家分析三大原因
郑先生是在2月底看到中东战事起来了，才动了买黄金避险的念头，不曾想，他从1200元/克买到1120元/克，累计持有160克，现在浮亏已过万元。
作为传统避险资产，黄金为何在这一波地缘冲突中不涨反跌？浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘指出，伊朗局势持续紧张，霍尔木兹海峡运输受阻推动油价大幅走高，同时，在美国通胀预期抬升的背景下，市场对美联储年内降息的预期明显降温，这对不产生利息的黄金而言削弱了其投资吸引力，也成为金价承压的关键因素。
南华期货贵金属研究负责人夏莹莹则告诉记者，本轮金价波动背后反映出避险逻辑与宏观定价机制的冲突：一是油价上涨干扰了通胀回落节奏，削弱了美联储降息预期，进而推高美债收益率和美元指数，抬升实际利率，对零息资产黄金构成压制；二是美元同样具备避险属性，叠加前期弱势带来的估值优势和货币政策预期转“鹰”，吸引部分资金流入，分流了本可能投向黄金的避险资金；三是部分央行调整储备策略引发抛售，例如俄罗斯央行因应对流动性过剩而减持黄金，波兰央行则为国防融资短期出售黄金，同时高油价加剧了部分新兴市场的贸易与外汇压力，储备变现需求上升。
“简单来说，这轮地缘冲突通过‘通胀—利率—流动性’的传导路径，重新激活了压制黄金的宏观因素，使其暂时脱离了传统的避险资产定价逻辑。”夏莹莹总结道。
短期或以震荡为主
长期仍有上涨潜力
不少投资者关心的是，黄金何时能止跌企稳，后市还会上涨吗？
夏莹莹表示，维持对黄金长期看涨预期，中期则需根据美联储货币政策而定。“我们认为美联储年内加息概率仍较低，因为美国中期选举时间窗口预示持久战可能性较低，能源通胀转为更深层次的全面通胀可能性有限。同时，一旦沃什上任，其利率端货币政策立场仍有望向降息端倾斜。当前美国经济数据不佳、金融风险加大，一旦美联储重新加息，可能将加剧美国及全球经济衰退风险，因此在通胀高企的风险下，加息仍可能是谨慎选项。”展望未来，一旦中东局势有所缓和，货币政策预期或有望重新转鸽并提振黄金价格。此外，金价已经回落至去年10月份水平，而央行购金是否会随着价格下跌而被激发，可能也是金价能否止跌的重要因素。但短期看，中东局势进一步升级风险仍可能抑制短期黄金价格表现。
面对金价剧烈波动，夏莹莹建议投资者理性看待市场，杜绝追涨杀跌，严控杠杆使用，“需结合自身风险承受能力，不宜盲目抄底，优先关注金价止跌信号、地缘局势进展与宏观政策变化。”
郑弘则认为，从长期来看，全球经济滞涨风险上升，黄金作为抗通胀和保值工具，其配置价值反而凸显，对价格形成支撑。预计短期金价以震荡为主，但在地缘局势持续紧张、美国债务问题突出、去美元化趋势加强等因素推动下，长期仍有上行空间。