■ 本报记者 张 博
9月10日，欧洲央行宣布加息，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。此次加息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别为2.50%、2.65%、2.90%。在能源价格高企与经济动能放缓并存的背景下，欧洲央行这一步走得谨慎而纠结。
欧洲央行在当天的货币政策声明中指出，中东冲突持续带来通胀压力，能源价格上涨，是推升整体物价水平的核心因素。此次加息旨在确保欧元区中期通胀率稳定在目标水平。该行9月预测显示，2026年欧元区通胀率预计达到3.0%。2027年和2028年，这一数字分别为2.5%和2.1%。
中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英对国际商报记者表示，欧元区8月消费者价格指数（CPI）已升至3%以上，创三年新高。其中能源是整体CPI涨幅的主要贡献项，是通胀的主要推手。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩同样发出警告：“我们正目睹第二轮能源价格上涨。”除此轮油价上行之外，天然气价格同步走高。这将使通胀水平更高、持续更久，要到2027年年中才会向央行目标回落。他提醒，若今秋能源冲击更猛烈、延续更久，对欧洲经济的压力还会加大。
除了输入型通胀，外部利差也构成额外压力。刘英指出，美联储加息预期推高美元利率，引发资金回流。欧洲央行若不跟进，利差走阔可能加速资本外流，冲击金融市场。
然而，欧元区自身的复苏仍显孱弱。欧洲央行9月报告将2026年GDP增长预测定为0.9%。2027年和2028年，这一增速分别为1.4%和1.5%。2026年二季度增长虽略好于预期，但主要依靠外需和旅游业支撑。投资与消费动力依然偏弱，工资与物价之间的传导风险正在上升。
“欧元区经济动能已经放缓，呈现出类滞胀特征。”刘英分析，加息过快会抑制本就增长不稳固的投资与制造业。按兵不动，能源涨价又可能沿产业链向工资和服务价格传导。这种拉锯，使欧洲央行的操作会格外谨慎。
结构性约束也不容忽视。与美国作为能源大国不同，欧元区依赖外部能源进口，输入型通胀压力更为直接。区域内复苏不均衡，政策协调难度不小。在意大利等债务水平较高的国家，加息还会直接推高国债收益率。
正因如此，欧洲央行在声明中再次强调“数据依赖”原则，不预设固定利率路径。市场将其解读为：央行将根据后续数据灵活调整，而非进入连续加息通道。欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会上表示，对通胀回归目标充满信心。但政策效果仍需时间和数据验证。未来每次决策都将依据当期数据，确保对经济变化保持足够敏感。
不过，欧洲央行管委会内部的鹰派声音并未消退。管委西姆库斯表示不排除在任何会议上采取行动，并将12月视为评估形势的时点。管委卡扎克斯指出，产出缺口缩小可能强化价格与薪资传导，进一步紧缩的可能性上升。管委卡兹米尔则警告，天然气、电力及食品价格正成为新的关键风险点。实际通胀可能高于已上调的预测值。荷兰国际集团据此预计，欧洲央行将在12月再次加息25个基点。
对于后续走向，刘英亦判断12月存在加息可能，但整体空间有限。“连续大幅加息的空间比较低。”她认为，欧洲央行必须在抗通胀与稳增长之间寻求平衡，当前经济状况无法支撑持续的大幅收紧。滞胀阴影之下，抗通胀与防衰退的天平如何摇摆，下一步仍将考验欧洲央行的政策智慧。