■ 本报记者 张 博
全球金属市场始终处于货币政策预期与实体产业需求的博弈中，贵金属与工业金属可谓走出了截然不同的行情。
年初，市场普遍预判美联储将开启降息周期，叠加中东地缘避险情绪升温、全球央行持续购金等多重利好因素，国际金价自4400美元/盎司附近开启单边上涨行情，1月29日冲高至5598.75美元/盎司，刷新历史纪录，同期白银涨幅更为亮眼。彼时市场定价逻辑清晰：宽松货币政策压低市场实际利率，显著提升黄金这类无息资产的配置吸引力，驱动贵金属价格持续上行。
中东冲突的升级则改变了贵金属的原有定价逻辑。冲突带动能源价格大幅上涨，全球通胀预期快速反弹，市场逐步修正货币政策判断，普遍认为美联储年内不仅难以落地多次降息，甚至存在重启加息的可能性。货币政策预期的剧烈反转，推动美元指数、美债实际利率大幅走高，对贵金属估值形成压制。随后金价开启持续回调，6月单月大跌11.2%，创下2008年10月以来最大单月跌幅；截至6月末，黄金较年内高点回落27%左右，白银同期跌幅更是高达52%。
近期，贵金属行情再度回暖，核心驱动源于美联储政策预期重新调整与全球市场风险偏好的边际修复。美国7月非农就业数据大幅不及预期，叠加CPI环比回落，两大关键经济指标动摇了市场的紧缩预期，投资者重新评估美联储加息的时间窗口与力度，美元指数随之走弱，为金价反弹提供支撑。不过需要看到，中东地缘矛盾虽尚未彻底化解，但前期地缘冲突催生的避险买盘已基本被市场消化，单纯的地缘情绪难以驱动贵金属单边暴涨。
与贵金属的大幅震荡不同，2026年工业金属整体表现亮眼。新能源产业持续扩容、人工智能算力基础设施大规模落地，构筑起工业金属坚实的需求底座，推动铜、铝、锌等核心品种价格大幅上行。截至8月中旬，伦敦金属交易所（LME）期铜累计涨幅超13%，报价站稳14000美元/吨，逼近历史高点；期铝累计涨幅超8%，报3200美元/吨；期锌表现更为突出，累计涨幅超20%，报3700美元/吨。
细分品种来看，全球铜矿原料供给紧张的局面持续加剧，叠加美国关税政策形成的资源虹吸效应，大量铜资源向北美市场聚集，进一步加剧了全球可流通原料与交割品的供给短缺。即便美联储货币政策紧缩预期反复扰动市场，但实体端的供给短板持续支撑铜价，令其回调空间有限，整体维持高位偏强走势。铝价方面，中东地缘冲突推高全球能源价格，导致海外部分电解铝产能减产退出，为铝价提供上行支撑。锌市场供需格局持续收紧，矿端紧缺压力逐步传导至冶炼环节，成品供给收缩明显，成为年内表现最优的工业金属品种之一。