■ 周 密
美国经济在2026年一季度表现好于往年，但通胀压力也高于前期。根据美国商务部经济分析局6月25日发布的数据，美国一季度的GDP按年率计算增长了2.1%，比2024年和2025年同期的0.8%和-0.6%都要高出不少。季节性调整使得各季度的数据可比，2025年美国4个季度GDP的平均增速为2.1%，与今年一季度持平。
消费一直以来都是美国经济中最为重要的动力，但近期呈现出有所失速的情况。从2024年的一季度到2025年四季度的8个季度中，美国个人消费支出增速高于GDP增速的有5个季度。但今年一季度的美国消费却出现了明显减弱的态势。一季度的个人消费支出仅增长了0.5%，比2025年季度平均2.1%的增速明显放缓。美国消费放缓是全面的，商品支出（无论耐用品、非耐用品还是总量）和服务支出都只增加了0.5%。高关税带来的更高价格、更为脆弱的供应链，都显著遏制了美国消费者购买的意愿。同时，美国消费者的收入增长缓慢。根据美国劳工统计局（BLS）的问卷数据，2026年5月美国私营部门的平均时薪为37.53美元，平均月薪为1287.28美元，环比均增长0.32%，但制造业雇员的增幅只有1.4%，更难以吸引人员参与，反映了美国当前经济中实体经济发展乏力的困境。
私营部门投资反映出企业对市场的信心，一季度美国的私营部门投资呈现了较为强劲的增长。2024年和2025年的8个季度，美国的私营部门投资出现了较为明显的波动。例如，2025年的4个季度，美国经季节性调整的增速分别为23.3%、-13.8%、0%和2.3%。今年一季度，美国私营部门投资增长了7.9%，总量表现比较稳定。从细分领域来看，固定资产投资增长了6.5%，其中的非住宅类固定资产投资增长达到10.6%，住宅类投资则下降了7.8%。非住宅类固定资产投资中，设备和知识产权产品的投资增长分别高达15.8%和13.8%，展现出企业对相关领域发展的良好预期和重视，相关投资可以给投资者带来更好的回报率。这种“冰火两重天”的投资分布恰恰反映出美国经济产业结构的特点，与人工智能相关领域资金快速流入，在资本市场表现火热，而传统制造业则面临资本不青睐和中间品进口成本高企的双重挑战，发展受到较大限制。
出口与进口的关系反映了美国与其贸易伙伴的联系。虽然对等关税被美国最高法院喊停，但以此为动力的对等贸易协定（ART）依旧在推进，各方对美商品的降税行动仍为美国出口带来了更多机会。一季度，美国出口增加了10.9%，增速是过去两年中最快的。与之相比，2024年和2025年的8个季度的平均季度增速还不到5%。货物出口增速显著快于服务出口，达到了18.8%，而服务出口出现了1.8%的下降。不过，美国一季度的进口增速更是达到了11.8%，比出口还快了0.9个百分点。过去两年里，美国进口曾经在2025年的一季度出现了38.0%的增长，采购商担心受对等关税的冲击而提前采购，随后的二季度则出现了29.3%的大幅下降。今年一季度，货物进口同样担当主力，增速高达16.6%，服务进口则下降了4.1%。由此可见，美国的贸易逆差在一季度有所扩大，对其GDP带来了一定抑制影响。
最后一个支柱是政府消费支出和投资。今年一季度，美国的政府支出增长了4.4%，成为2024年第四季度以来的最高值。其中，联邦政府支出增长了9.4%，州和地方政府的支出增长了1.6%。在联邦政府支出中，国防支出增长2.1%，非国防支出增长20.7%，这也是过去两年中少有非国防支出增长更快的季度。
与一季度相比，中美两国元首会晤给美国经济带来了更多确定性，促进了中美双边贸易、投资等经贸活动的快速复苏。美以伊冲突的放缓，推动全球大宗商品价格出现明显回落，有助于降低美国经济的成本和压力。但是，影响美国经济下半年前景的因素依然众多，地缘政治冲突、中期选举、技术演化和多双边治理机制的发展都可能触发经济的连锁反应，而华尔街讨论的AI泡沫和美联储新周期的实际行动也可能成为决定美国经济是否能够顺利过渡的关键变量。
（作者系商务部研究院研究员）