图为越南燃煤化工厂。视觉中国 供图
图为巴西化工厂。视觉中国 供图
编者按：近期，美国化工企业奥林与亨斯迈联合宣布，双方股东均以压倒性票数通过全股票合并方案，合并后的奥林—亨斯迈集团年营收预计达到125亿美元、市值突破120亿美元。2008年金融危机以来，全球化工行业并购先后经历两轮高峰，之后步入深度调整期。当前，地缘冲突、低碳监管与技术迭代三重力量交汇，正重新定义化工并购的价值逻辑。本期专题聚焦全球化工行业并购的结构性变化，从交易规模、类型结构、买方格局和区域分布等维度切入，剖析低碳约束与技术迭代重塑化工资产估值的路径，并研判未来化工并购趋势与资本流向，为行业决策提供参考。本版文字由 中国石化经济技术研究院 汪京京 丁艳平 提供
全球化工行业并购呈现五大特征
大型交易集中释放，导致并购市场出现周期性波动。2008年~2025年，全球化工行业并购交易金额经历两次高峰，交易量变化则相对平缓。大型交易的集中释放是驱动周期波动的核心力量。单笔5亿美元以上大型交易占比从2008年的不足30%升至2025年的逾40%，其中陶氏化学与杜邦公司合并、中国化工收购先正达、德国拜耳收购孟山都等百亿美元级交易对全球化工市场走势有决定性影响。2025年，这一特征进一步强化，阿克苏诺贝尔收购艾仕得、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与奥地利石油天然气集团（OMV）联合收购诺瓦化学、伯克希尔·哈撒韦收购奥克西化工等交易合计占全球化工并购总规模的19%，常规交易则量价齐跌。
交易类型发生根本性转变，企业并购逻辑从“拥有资产”转向“配置资产”。整体股权收购交易金额占比从2008年的60%降至2025年的44%，主要原因是整合失败率高企，文化冲突难以调和，预期协同效应难以实现；少数股权交易金额占比从20%升至43%，通过少数股权投资快速锁定前沿技术、开拓细分市场并规避后续整合风险，已成为企业的更优选择；资产分拆交易明显活跃，2022年和2024年交易金额占比分别达到5%和3%。资产组合管理正取代规模扩张，成为化工企业制定并购战略的新范式。
买方格局重塑，私募股权逆周期布局与主权财富基金加速崛起。全球化工并购市场的买方结构正从产业资本单极主导，转向产业资本、私募股权、主权财富基金协同参与的多元格局。私募股权参与度持续攀升，交易量占比从2008年的14%增至2025年的22%，交易金额占比从20%增至28%。其核心优势在于逆周期操作——市场收缩期融资成本高企、战略买家普遍观望，私募股权则凭借充裕的待投资金在资产估值回调期果断出手。与此同时，随着资产持有期不断延长，私募股权的角色定位正从“财务套利者”转向“产业整合者”。主权财富基金则凭借国家资源禀赋和更低的资金成本，在全球范围内寻找机会，其长期持有、深度整合的运作模式正成为全球化工并购的重要力量。
区块化格局持续深化，区域内整合取代跨境并购成为主流趋势。2025年，同区域并购交易额约为跨区域交易额的两倍。分区域看，亚太地区成为全球化工并购的核心引擎，交易金额占比从29%升至51%，其中我国是主要动力，印度与东南亚则是新兴力量；能源成本高企和需求疲软导致产能大量关闭，欧洲市场持续萎缩，交易金额占比从40%跌至12%，已从并购核心区域转变为资产净供给方；北美市场交易数量保持稳定，交易金额占比从14%升至30%，页岩气成本优势带来资产溢价；中东成为重要买方力量，阿布扎比国油、沙特阿美等公司正大举收购全球优质资产，彰显其深化全球化工产业链布局的战略意图。
并购品种结构分化，特种化学品正取代大宗化学品成为市场主导，折射出化工行业并购从规模扩张向价值创造的深层转型。大宗化学品领域产能过剩、盈利承压，并购以落后产能出清为主；特种化学品因附加值高、技术壁垒高和抗周期性强，成为资本追逐的主要方向；化肥与农用化学品并购受农产品价格与地缘政治影响呈周期性波动；工业气体保持寡头格局下的稳定整合；多种化学品交易萎缩，反映出化工巨头正从多元化扩张回归核心业务。