全球：新增产能冲击市场，消费差异化复苏
“十五五”期间，全球乙烯产业再度迎来新一轮投产高峰，新增产能规模近4000万吨/年，略低于“十四五”期间水平，但仍处于历史高位。预计到“十五五”末，全球乙烯产能将增至2.9亿吨/年。东北亚地区（主要是我国）仍是此轮扩能的主力，新增产能规模达2450万吨/年，占全球新增产能的62%；中东地区新建项目包括阿联酋博禄（150万吨/年）、卡塔尔Ras Laffan（208万吨/年）等，新增规模达480万吨/年；北美地区新增项目较少，仅陶氏加拿大（188.5万吨/年）及金三角（208万吨/年）两套装置预期投产。在东北亚大幅扩能的冲击下，欧亚地区的老旧产能退出节奏或将进一步加快。我国则以淘汰落后与改造升级并行为主。预计“十五五”期间，全球计划关停乙烯总产能超过600万吨/年，若进一步考虑高成本产能出清可能，预计关停产能规模将远高于“十四五”期间水平。
区域经济表现分化明显，乙烯消费差异化复苏。国际货币基金组织预测，“十五五”时期全球经济增速将从2025年的3.3%逐步降至期末的3.1%。随着全球贸易摩擦冲突进一步加剧，贸易壁垒不断增多，全球发展环境的不确定性也显著增加，国际经济和消费表现分化也将进一步加剧。预计“十五五”期间，北美地区乙烯消费增速回落至1.4%；欧洲地区乙烯消费继续保持弱势；东北亚地区消费增长仍有动力，但难以出现前期的大幅增长；印巴、东南亚等新兴经济体乙烯消费有望延续前期增长态势。
我国：进入“更新式淘汰”阶段，消费增长放缓
“十五五”期间，我国乙烯新增产能规模2450万吨/年，虽有所下降，但绝对规模不容小觑。受国内石化产品自给率不断提升、部分板块效益持续低迷影响，很多企业着手进行产能优化，其中，通过淘汰老旧装置、建设新的规模更大的装置，是部分存量装置较多的企业适应市场规模化竞争的主要手段之一。据不完全统计，“十五五”期间，通过“更新式淘汰”关停的老旧乙烯产能在350万吨/年左右。考虑到“反内卷”政策加码、双控政策落地，以及海外低成本货源的冲击，我国高成本乙烯装置将面临更大的出清压力。
“十五五”期间，我国乙烯消费增长将面临一系列挑战，消费内生动力明显不足。国内“双循环”、新型城镇化等国内市场格局仍在调整，技术创新产业市场仍需培育，增量规模尚难对冲包括经济增速和城镇化进程趋缓、人口总量减少及老龄化问题加重、房地产等传统下游行业投资增速放缓等不利因素带来的减量，“十五五”后期国内乙烯消费增长或将明显放缓。同时，在国内大规模同质化产能竞争压力下，下游产品或将转向东盟、非洲等新兴消费地以寻求出路。预计“十五五”末，我国乙烯年消费量将达8200万吨，年均增速约为4%，低于同期经济增速。
聚乙烯，消费增长仍有潜力，但增速有所放缓。包装行业是聚乙烯最大的下游需求领域，“十五五”期间，随着国内消费升级、电商物流持续发展，包装行业对聚乙烯的需求将继续增长。但考虑到我国人口总量已经进入下降阶段，并正逐步向深度老龄化社会迈进，而我国城镇化水平已逼近70%，未来进一步提高的速度将显著放缓，城镇化带来的消费市场扩张和升级速度也将放缓，预计快递、外卖等行业增速将较“十四五”期间有所回落，对聚乙烯等材料消费的拉动作用有所减弱。值得注意的是，随着消费者环保意识增强，国内对聚乙烯的需求也将向高品质、绿色化转变，如茂金属聚乙烯（mPE）等具有较好性能的高端产品有望保持两位数的高位增速，在下游包装等领域渗透率将进一步提高。同时，外部贸易环境的变化、循环经济的发展将进一步影响聚乙烯消费的增长。
乙二醇，供需压力缓解，新兴领域消费成为新的增长点。“十五五”期间，随着国内产能投放放缓及部分高成本产能持续退出，乙二醇供需矛盾将得到实质性缓解。同时，由于乙二醇新增项目投产的间歇性及下游聚酯需求的季节性波动，或将导致市场频繁出现阶段性供应过剩或短期供应偏紧的情况。整体看，预计乙二醇价格波动区间将明显收窄。聚酯仍将是乙二醇下游最大的消费领域，主要受纺织服装、包装等行业拉动。其他消费领域，包括日化、医药、防冻/冷却液等领域对乙二醇的需求也将有所增加。其中，新能源用冷却液“十四五”期间仅占乙二醇消费的3%左右，“十五五”期间有望提升至5%，增速有望达10%以上，成为乙二醇下游需求增速最快的领域。
环氧乙烷，房地产等领域难有起色，下游难寻出路。受供需错配严重、亏损严重等因素影响，环氧乙烷较“十四五”期间扩能有所放缓。需求方面，在国家出台的“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”“进一步做好保交房工作”等一揽子增量政策影响下，部分城市的房地产市场已有小幅回暖的迹象，但去库存压力未减，新开工数据未见好转，多数机构预计国内房地产行业有望在“十五五”中期前后触底，此后将呈现复杂的分化态势和缓速恢复特征。预计环氧乙烷下游最大的消费领域聚羧酸减水剂消费依然难改颓势；表面活性剂受益于日化、农业等终端需求的增长仍有小幅增长空间，尤其部分高端化、定制化产品将具有一定效益优势；农药、医药、涂料等传统领域对乙醇胺、乙二醇醚需求仍存，但增量相对有限。随着锂离子电池产业高速发展，碳酸乙烯酯有望成为环氧乙烷下游的增长点。
PVC，新产品、新领域催生下游消费升级。“十五五”期间，我国PVC需求向多元化、高端化升级。在传统消费领域，管/型材约占PVC总消费量的50%左右，需求主要受房地产、基建等下游行业驱动。未来，随着建筑行业向绿色低碳、智能建造方向转型，市场对PVC基础牌号产品的需求增速将逐步放缓，而PVC-C管材、抗菌型管材等高端化、功能化牌号产品，凭借其在耐温、耐腐蚀、卫生安全等方面的性能优势，消费量有望持续提升。同时，新能源领域高速发展也为PVC创造了新的消费场景，包括风电塔筒内衬、电缆护套、5G基站线缆等产品消费将持续增长。
原料路线的竞争将从“静态优势”转向“动态博弈”。“十五五”期间，石脑油路线的灵活性、乙烷路线的成本优势，以及CTO路线的资源保障，将在油价、贸易政策和碳成本的多重变量下重新估值。对于乙烷裂解路线，随着远东、欧洲等地区对乙烷需求的增长，北美廉价乙烷资源将持续收紧，预计到“十五五”末，北美乙烷运抵华东价格较“十四五”末涨幅或超10%，进口乙烷与石脑油裂解成本差距将大幅缩小。对于煤制烯烃路线，西部自有煤矿企业仍保有成本优势，但若考虑碳市场对于煤化工项目的影响，按成交均价100元/吨计算，传统煤制烯烃吨产品碳成本将再增长500~800元。碳价带来的成本压力会推动煤制烯烃行业聚焦低碳技术研发与应用，通过绿电、绿氢、CCUS（碳捕集、利用与封存）耦合等手段降低碳排放的新型煤化工装置的低成本优势会更加突出。