●庞晓华
花旗银行北美地区化工投资业务负责人德里克·麦克纳尔蒂近日表示，随着商业环境改善和融资市场企稳，大量化工资产希望进入并购市场，而其中大部分在私募股权公司手中，下半年将出现大规模化工资产涌入并购市场的“海啸”。数据显示，有80多家化工企业的股权被私募股权公司持有超过5年，而这通常是其持有期限的尾声。
麦克纳尔蒂还表示，虽然预计融资成本下半年不会明显降低，但市场可能更容易接受更高水平的杠杆。当前并购市场仍处于价格调整阶段，卖家必须适应较低的估值，而买家则需要适应更高的融资成本。
更高的资金成本
麦克纳尔蒂表示，“当前全球并购市场的挑战在于资金成本。过去一年，美国联邦基金利率上涨了400个基点（4个百分点），对现金流的影响很明显。资金成本上升将对估值较高的资产产生更大影响”。
摩根大通北美地区化工业务总经理卡梅伦·莫里斯表示，“由于利率飙升和对经济衰退的担忧，银行的传统融资去年下半年已枯竭，非银行直接贷款机构的介入填补了部分空白”。
买卖价差收窄
并购交易的买卖价差预计下半年收窄，但不足以完全清除积压的订单。
私募股权公司阿森纳资本投资合伙人布莱恩·奥金表示，“当买卖脱节时，创造性的结构往往能弥合这一差距。这些结构的例子包括收益，卖方可以参与资产的未来收益，以及卖方融资，这种方式越来越多地出现在较大的交易中，人们更愿意以创造性的方式把事情做好”。
尽早启动化工资产销售流程
莫里斯表示，“对于寻求在今年出售化工业务的公司来说，尽早启动销售流程比较好。预计下半年化工资产交易数量庞大，提前就化工资产出售交易进行非正式谈判非常重要，今年晚些时候情况将更复杂”。
莫里斯指出，“企业将越来越多地寻求出售非核心资产，以简化业务，摆脱多元化大型联合企业的估值压力，预计今年会有更多战略资产剥离”。
买方的挑战
麦克纳尔蒂表示，虽然私募股权公司将在更大程度上受到资金成本增加的影响，但更易受到股价的影响，股价低迷时其会变得更谨慎。这是并购活动减少的主要原因。
奥金表示，宏观经济逆流带来诸多不确定因素，不利于进行更大规模的并购交易。这可能造成明显的寒蝉效应（政治、法律、传媒等领域的新名词，属于负面效应），但历史表明，最好的并购交易都是在混乱时期达成的。
一季度的严峻形势或将持续下去，但很多人寄希望于二季度的复苏。麦克纳尔蒂表示，如果这没有成为现实，公开估值和并购活动将面临下行压力。