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这一周，市场情绪没有延续之前上涨的欢愉，反倒在后半周明显回落。从指数层面看，三大股指本周整体震荡走弱，其中上证指数全周回撤约1.5%，深成指与创业板指调整更急，周跌幅接近5%与6%；成交量在周三后开始走低，情绪面从“追高犹豫”转向“防守为主”。到了周五，沪指失守3900点，收在3839点附近，深成指与创业板指同步下挫，全天近4800只个股飘绿，两市成交额约1.94万亿元，典型的“缩量普跌日”。这种走法更像一次“挤水分”的技术性退潮：前期涨幅大的赛道补跌，弹性资金撤退，红利权重抵抗却难以独善其身。数据冷冰冰，背后的感觉却很直观——市场在试图把节后累积的浮躁与预期差校正至现实的轨道。这周的回撤像一次必要的体检，提醒我们别把预期拉得太满。行情不会按我们的愿望行进，但会按照逻辑与数据演化。
市场里有只“看不见的手”，在高风险资产与低风险资产之间来回切换：一段时间偏爱进攻，一段时间偏爱防守，这就是通常所说的“风（险）偏（好）切换”。本周情绪回落，并非偶然，外部扰动叠加内部预期再定价，像两股逆风同时吹来：海外市场对金融风险与增长前景的担忧升温，避险资产（特别是黄金）再度走强；A股端，交易脉冲降温与风险偏好下降互相强化。本周五盘中，媒体口径几乎一致——“黑色星期五”“全球跳水”的标签迅速传播，叙事层面的负反馈率先发生；同一时间段，黄金价格再创新高的消息在各大财经端刷屏，资金端的“趋险”与“避险”此消彼长，更加剧了风格的高低切换与估值压缩。市场在向我们复述一个朴素逻辑：当外部不确定性上升时，投资人会先缩回到确定性资产的怀抱，即便名义收益率不高。
不过，政策并未袖手旁观。财政端，财政部在本周明确，近期将从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年扩大1000亿元，并拓展用途以精准支持有效投资与化解存量项目债务。这意味着“稳投资、稳预期”的托底力量仍在增强。监管端，证监会围绕上市公司可持续信息披露的体系与节奏再次明确，将延续“新国九条”导向，强调强制与自愿两端的衔接和质量提升——这既是对中长期制度供给的续航，也是在为估值与资本成本的长期锚定打地基。货币端，市场对下周一LPR（尤其是5年期以上）下调抱有较高期待，若兑现，地产与居民资产负债表修复的传导链条将再被推一把。三管齐下，短期或难以扭转所有板块的趋势，但足以钝化下行斜率，并为“结构分化中的右侧机会”保留火种。
结构层面，本周最鲜明的镜头是“防守抬头、成长退潮”。盘面上，贵金属、燃气、机场航运等防御类与顺周期微量胜出，而电网设备、光伏、风电、半导体等前期强势链条同步回撤，赚钱效应转负。资金维度亦有注脚：两融数据与ETF申赎显示“加防守、减弹性”的倾向仍在演进，融资余额虽创新高，但更像“换仓抬升”而非“增量狂飙”；北向资金三季度末持仓市值连续3个季度增长，说明海外长期资金对中国资产的结构性配置并未动摇，只是节奏与偏好在阶段性切换——科技成长与高股息被同时关注，仓位在“久期”和“分红率”之间寻找波动与风险的性价比。对于投资者而言，这一幕像极了爬山：面对陡坡必须放慢脚步，换一口气，才不至于滑坠。
投资之道，归根到底是在不确定里寻找确定性，在确定性里容纳弹性。股市其实是极好的人生老师，它教我们在好消息里保持冷静，也教我们在坏消息里保持耐心。择时像天气，择股像耕田：天气看不准就备两套衣服，耕田要按季节播种、施肥。当我们接受“不可知”的本质，就会把精力更多放在“可为”的方面：用纪律替代情绪，用复盘替代抱怨，用长期主义对冲短期波动。下周，盯三件事：一看LPR是否兑现与幅度落点；二看量能能否重回2万亿元上方，风偏是否回暖；三看北向与公募申赎方向是否形成“同频”。与其焦虑，不如修炼自己的内功：认知有边界、仓位有弹性、组合有分层、复盘有方法。攻在上、守在下；守得住，攻才有意义。
本报记者张荣