以耐心资本赋能生产要素创新性配置

党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出，“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以全要素生产率大幅提升为核心标志。耐心资本凭借其长期性、价值性和风险耐受性等独特品质，能够有效破解传统资本与科技创新之间的结构性矛盾，成为带动各类先进生产要素实现创新性配置的重要枢纽。

以耐心资本赋能生产要素创新性配置，是加快发展新质生产力的内在要求，也是推动高质量发展的重要路径。耐心资本赋能生产要素创新性配置的过程，体现为“制度—时间—资源”三位一体的驱动机制，即依托政府与市场的制度互补及多层次资本市场协同，重塑创新激励边界；通过长期导向适配技术演化周期；通过资源整合实现要素的高效组合，实现向新质生产力领域的创新性集聚。当前，我国正处于从要素驱动向创新驱动转变的关键时期，需要深刻认识耐心资本的重要价值，从拓宽资本来源、完善制度供给、畅通资本循环、强化要素整合等方面系统施策，加快培育和发展耐心资本，使其真正成为赋能生产要素创新性配置、推动新质生产力发展的强大引擎。

生产要素的创新性配置，是推动劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变，使各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。耐心资本之所以能够成为推动这一过程的重要枢纽，源于其在时间重构、风险治理和生态赋能三个维度上的独特机制。其一，时间逻辑的重构，破解资本周期与创新周期的错配。科技创新具有投入大、周期长、不确定性高的特征，而传统资本追求短期回报和快速周转，两者之间存在深刻的结构性矛盾。耐心资本通过重构价值增值的“时间逻辑”，推动科技研发周期与资本回报周期的有机适配，打破了传统金融追求短期回报的束缚，以跨越经济周期的视野为技术孵化提供稳定、可预期的支持，使资本得以“陪伴”科技创新走过从基础研究、应用研究到商业化量产的全过程，避免了因资金断档而导致创新中断。其二，风险逻辑的再造，为颠覆性创新营造包容环境。硬科技创新面临技术风险、市场风险和政策风险等多重挑战。传统金融机构的风险评估模型高度依赖历史财务数据和足值抵押物，难以覆盖科技创新的高风险特征。耐心资本展现出较强的风险包容性，其并非单纯追求风险规避，而是通过深度的行业认知和专业的投研能力，将不可量化的不确定性转化为可管理的风险。这种对失败的宽容和对长期超额回报的追求，为推动颠覆性创新提供了不可或缺的土壤。其三，要素配置的优化，推动各类生产要素的协同集聚。资本是带动各类生产要素集聚配置的重要纽带。耐心资本不仅提供资金支持，还积极推动资源整合，为被投企业引入高端人才、战略客户、供应链伙伴及管理经验，助力企业将技术、人才、数据等创新要素高效组合。通过投资决策引导社会资源流向具有市场潜力的技术方向和产业领域，激发劳动、知识、技术、管理、数据等生产要素活力，引导它们向发展新质生产力顺畅流动。

充分发挥耐心资本赋能生产要素创新性配置的功能，需要从资本来源、制度环境、市场生态和治理机制等多个维度协同推进。其一，拓宽耐心资本来源，夯实要素配置的资金基础。积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本加大对创新领域的投入。鼓励国有资本在创新领域长期投资，更好发挥国有资本带动作用。同时，完善政府引导基金的强制跟投与自愿跟投相结合的法律机制，在发挥国有资本引导作用的同时撬动更多社会资本进入。通过多元化的资金来源，为生产要素的创新性配置提供充足的资本保障。其二，完善制度供给，为耐心资本创造稳定的制度环境。法治固根本、稳预期、利长远，能够为发展壮大耐心资本提供强有力的保障。推进耐心资本的统合式立法，夯实基础制度，规范资本运行。优化投资评价体系，建立长周期绩效考核机制，让各类资本更有耐心。通过制度创新降低长期投资的不确定性，增强各类资本参与创新投资的信心和动力。其三，畅通“募投管退”全链条，构建良好的资本生态。围绕“募投管退”全链条优化支持政策，在募集阶段持续优化募资环境，简化私募基金设立和备案流程；在投资阶段，坚持投早、投小、投长期、投硬科技；在管理阶段，提供深度投后赋能和战略支持；在退出阶段，健全并购市场和基金市场。通过全链条的协同运转，实现耐心资本“主动投”“大胆投”“能够投”。其四，强化耐心资本的要素整合功能，推动各类要素协同发力。耐心资本应超越单纯的财务投资角色，深度参与被投企业的成长过程，通过链接产业链上下游资源、提供战略指导和管理支持，推动技术、人才、数据等创新要素的高效组合。充分发挥资本市场作为要素市场化配置平台的作用，围绕企业投资价值形成价格信号，将不同风险偏好和期限的资金有效转化为社会资本，推动各类要素配置到提升新质生产力的关键领域。

（作者单位：国新咨询有限责任公司；浙江省委党校人文经济学研究中心）