□罗兴李琴英
科技金融通过向科技创新领域特别是科技型企业提供资金支持、风险分担等金融服务而扮演着不可或缺的角色。科技金融一方面推动金融资源向科创领域倾斜，有利于支持基础研究和推动关键核心技术攻关；另一方面重点支持科技成果转化，有利于原创性、颠覆性科创成果应用到具体产业上，从而完善现代化产业体系。
由于科技创新和科技成果转化具有高不确定性和极大颠覆性的特征，导致科技金融发展需要破解以下难题。首先，资金供给者和科创融资需求者之间面临匹配难题。科技投资的高风险及高收益波动性与传统金融机构等货币金融市场中的金融供给者所要求的低风险与收益率稳定性之间存在天然冲突，这就导致大量金融资源和闲置社会资本不敢进入科技投资领域。其次，现有退出机制难以满足大量早期项目的退出需求。尽管股权投资收益和风险匹配，但由于风险极大，早期科创企业股权投资依然具有低流动性，退出机制集中在企业上市这座独木桥上。最后，由于科技创新具有较高门槛且存在较大不确定性，风险投资还面临着“看不懂、难估值”的估值困境。
面对上述难题，需要不断完善科技金融市场化体系和机制。
第一，探索引导更多适配性金融资源精准投资于科技创新领域，根据不同规模、不同阶段、不同行业科技创新企业的特点和风险来匹配差异化的金融解决方案。重点发展能满足高风险高收益基本原则的股权市场，特别是支持中小科技企业的创业投资的发展。同时，可以考虑通过小份额、多项目的投资组合等方法设计能降低投资风险的金融工具，比如开发分散投资于早期科创企业股权的资产证券化产品，从而吸引更多的社会资金进入风险投资市场。
第二，完善科技股权的退出机制，解决早期股权投资的退出难题。鉴于企业公开上市对早期科创企业助力有限，且公开上市数量也有限，因此还需要完善技术和股权并购市场，让成熟公司或者上市企业对科创企业开展并购来实现早期资本退出。这也意味着需要建立一个从初创到企业公开上市，再到企业对早期科创企业进行并购的全生命周期科技资本市场。
第三，建立匹配传统金融和科技金融的体制机制。鉴于现阶段我国金融市场发展的实际情况，科技金融仍然需要依靠银行体系。科创领域信贷的高风险与低收益特征，决定了科技信贷这个最主要的科技金融债权模式作用有限。而破除的方法是进行专业化基础上的小额分散信贷支持和实施投贷联动。一方面银行应通过专业化来降低信息不对称，并通过分散化降低风险。比如通过设立专营部门、专门机构、专业队伍、专属产品、专项政策等改革银行的科技金融组织管理体系。另一方面银行应更加关注企业未来成长潜力，围绕科创企业全生命周期，开发收益和风险匹配的金融产品。特别是用投贷联动也就是科技信贷产品匹配一定比例的可转股债权或相应的选择权（认股权证），通过成功项目所获高股权收益对失败贷款项目进行风险补偿。比如面向初创期企业提供科技人才贷和认股权贷，通过“贷款+认股期权”的形式进行投贷联动。至于风险相对较小的成长期企业，则可以提供科技贷、知识产权质押贷等产品；而面向成熟期企业则可提供专精特新贷、研发贷、上市贷等产品，助力科技研发和企业上市。目前我国有许多投贷联动项目，不管是外部投资机构与银行联合开展的还是银行自设独立投资部门进行的，因缺乏有效的利益分享机制运行效果并不理想。这就需要调整完善银行考核体系和现有会计科目等以加快推进投贷联动。
第四，大力发展科技金融专业服务机构和完善科技金融人才培养，解决科创企业价值和风险评估的难题。鉴于现有传统中介机构比如大多数券商、会计师事务所、律师事务所、资产评估公司缺乏对技术的理解，需要探索新型科技金融中介机构，通过发挥专业优势，对早期科创企业的研发方向、成果以及团队能力进行分析，形成相对准确的风险和价值判断；并在此基础上为金融机构提供科技企业资产评估、信用评级、资产运营、并购等服务。专业科技金融服务机构需要既懂技术又懂金融的人才，因此完善科技金融人才培养体系也很有必要，比如在金融硕士项目中开设技术转移硕士等方向。
总而言之，完善科技金融市场化机制，形成以股权投资、“投贷”联动为主的金融服务体系，综合运用股权、债权等多元化、多层次的金融工具和手段，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务。鉴于金融科技的优势，也要推动科技金融与数字金融融合，实现大数据赋能科技金融发展。
（作者单位：郑州大学商学院）