近期有色金属板块整体受外围宏观影响较大，原油价格涨至100美元/桶上方，导致美联储本轮降息预期不断推延。目前市场已从降息讨论演变为加息的可能性讨论，若进入新一轮加息周期，则有色金属板块整体仍将在宏观流动性层面上进一步承压。南京证券研究员姚成章建议在下一个阶段关注电解铝板块投资机遇，主要从供给端、需求端、库存端等方面考虑。
供给端：
国内刚性封顶，海外收缩加剧
国内电解铝行业已进入产能刚性封顶阶段。工信部明确4500万吨/年产能红线严格执行，截至2026年3月，国内建成产能约4518万吨，运行产能4460万吨，产能利用率高达98.7%，剩余合规可释放产能较小，新增产能仅允许通过落后产能置换实现，根据百川盈孚等数据，预计2026年国内无大规模净新增产能，全年国内产量增速仅0.8%～1%，供给较为刚性。同时我国区域产能分化显著，云南等西南水电铝基地容易受枯水期电力供应限制，2026年一季度阶段性限产约50万～80万吨，开工率阶段性承压。山东等火电铝产区电力成本较高，主要依托成熟产业链维持高负荷运行，国内电解铝供给端已经基本满产。
海外供给端受地缘冲突与全球能源成本高企双重冲击，出现较大规模的收缩。截至2026年3月，海外电解铝运行产能约2938万吨，占全球运行产能的39.7%，但同期累计减产规模达180.4万吨，仅3月单月减产规模就达到266万吨。中东是海外减产核心区域，占海外总减产规模的80%左右。此外，莫桑比克莫扎尔铝厂因电力合同破裂无限期停产（58万吨）、冰岛21万吨产能永久关停、欧美铝厂因AI产业抢电持续减产，多重因素叠加导致海外供给陷入不可逆收缩周期。印尼虽被视为潜在产能承接区，但2026年实际新增产量预计仅约90万吨，短期内难以弥补全球供给缺口。
需求端：
传统需求疲软，新兴引擎崛起
传统建筑地产领域仍是电解铝需求的重要组成部分，但自2021年下半年以来地产市场持续低迷，施工进度放缓，建筑型材需求疲软，同比持续下滑。地产用铝占比从2020年的35%降至近年来的22%，需求占比持续萎缩。包装、耐用消费品等传统领域需求保持相对平稳，家电行业“铝代铜”趋势加速，每台空调以铝代铜可减重超30%、成本降低约20%，2026年空调领域铝代铜预计贡献约16万吨增量，成为传统需求中的亮点。
需求增长动能已从传统地产转向新能源领域，结构性增长趋势明确。其中较为重要的属新能源汽车轻量化需求，目前新能源车单车用铝量基本能达到200kg/车（传统燃油车120～150kg），主要是用在铝合金车框、车门、前后盖板及内部装饰件等，高端车型的铝需求更高。2026年全球新能源车市场需求仍处景气阶段，预计仍将保持50%的渗透率及20%～30%的销售增速。
库存端：
国内社会库存进入拐点，海外库存相对低位
姚成章表示，截至5月18日，国内电解铝社会库存为144.4万吨，上周下降2.7%，虽然整体处于近六年同期高位，但库存有进入拐点迹象。之前库存高企主因春节后需求恢复延后、下游高价备货谨慎，铝锭更多沉淀在上游及流通环节。从近期下游铝加工行业呈现出产销两旺的火热态势来看，电解铝下游需求进入季节性旺季，对电解铝社会库存的进一步去化有积极影响。
海外库存方面，LME电解铝库存目前处于历史极低水平，且从年初开始持续降低，目前最新库存水平接近34万吨。海外库存的持续下降一定程度反映了海外需求的高景气，对铝价有较强支撑。
姚成章指出，2026年电解铝行业将呈现供给刚性收缩、需求结构性增长、库存低位支撑的格局，供需缺口持续扩大，铝价中枢有望上移，预计铝价全年均价将维持25000元/吨高位区间。国内电解铝企业单吨毛利水平接近1万元，预计电解铝企业的盈利将持续改善。
受此影响，国内上市电解铝企业纷纷加码分红政策，头部企业的分红率从原先的20%左右提升至50%及以上，从股息率的角度及红利长期配置角度来看电解铝企业的配置价值也极具性价比。综上，建议逢低关注国内电解铝龙头企业。
（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）
南京晨报/爱南京记者 许崇静