煤炭行业近期的表现如何？该关注哪些方面？有没有布局的机会和价值？近日，记者采访了南京证券研究员焦马也，请他为广大投资者对行业进行深度分析。
问：煤炭行业的供需改善有哪些？
答：去年7月起的反内卷有效控制煤炭供应，预计今年政策延续：去年7月以来，煤炭可以说是最受益于反内卷的行业之一，表现在超产管控政策出台后的产量下降，7—12月单月原煤产量同比增速均为负，Q3/Q4原煤产量分别11.8万/12.7万吨，同比分别-3.7%/-1.7%，煤价较6月的低点回升至高点近40%，由于供给改善预期促使贸易商囤货以及迎峰度冬的电厂备煤，推动煤价11月底上行至820元/吨左右，但是年底煤价又快速下跌到了680元/吨并企稳。此外，煤炭行业具有国企占比较高、集中度高的特点，供给的控制措施更易落地。
进口煤方面，据2026年1月13日当地报道，印尼政府在2026年商业计划和预算（RKAB）中将煤炭产量目标降至6亿吨以支持煤炭价格。2月4日，煤炭资源网报道，印尼煤炭矿企因产量配额削减暂停煤炭现货出口。2月6日，印尼能源与矿产资源部表示2026年煤炭产量预计减少但具体减量尚未最终确定。根据进口贸易商的估计，印尼今年大致的出口量减少8000万吨左右，对应到中国的减量为5000万吨左右，去年印尼出口到中国2.1亿吨左右，相应今年大概会有25%的减量。在国内煤“反内卷”的情况下，预计国内供给不会有明显的增量以填补这方面的空缺，短期来看印尼减产的影响对国内煤价支撑较强。从需求端来看，电厂耗煤、化工耗煤、日均铁水产量、水泥开工率均处于往年同期高位，节后开工非电行业（房地产）迎来金三银四旺季，电厂先旺后淡，7月迎峰度夏补库需求将逐步释放，都将对煤炭需求形成支撑。
问：对于煤炭投资有何看法？
答：历史数据显示3—8月煤炭板块容易获得超额收益，去年底公募基金煤炭板块持仓仍处于低位：煤炭板块年度周期性明显，景气上行期相对沪深300均出现明显超额收益，煤炭景气上行均由供需错配带来。本轮国内外双重减产将带来新一轮的超额收益，新一轮牛市也许已经从7月“反内卷”提上日程开始悄悄酝酿，印尼3月减产额度确认有可能加速行情。
从机构持仓来看，截至去年底，主动偏股型基金煤炭板块持仓为0.34%，较Q3末提升0.05%，但仍处于近5年来的低位，在当下外围市场风险累积的情形下，红利避险资产或将获得机构资金的青睐。当下不失为布局煤炭股的较好时机。
风险提示：用电需求下滑，煤炭供给超预期扩张。
（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）
南京晨报/爱南京记者 许崇静