市场需求增加 关注CXO及科研服务板块

全球医药生物投融资恢复出现波动，2024Q3—2025Q1连续3季度同环比上行，年度来看2024年实现投融资额291.08亿美元，同比增加8.9%，去年起有触底回升趋势，但2025Q2回落较为明显达52.72亿美元，同比下降39%，创下2022年以来季度投融资额新低，拖累2025H1总融资额同比下降19%。国内医药生物投融资持续下行，去年达245.77亿元，同比下降44%。今年1—5月仍在持续下行，投融资额达75.52亿元，同比下降42%，差额53亿元。BD首付款增加弥补部分差额。

南京证券研究员黄逸慧表示，除整体投融资环境外，海外市场还需关注以GLP—1药物为代表的重磅药品。GLP—1药物市场布局领先的头部公司为诺和诺德及礼来。诺和诺德公告显示，使用公司GLP—1药物患者由2021年约400万人增至2024年约1200万人。在全球GLP—1药物领域诺和诺德2024年市场份额为63%，礼来为34%。诺和诺德GLP—1核心上市药物为利拉鲁肽和司美格鲁肽，司美格鲁肽2024年贡献营收293亿美元，2023—2024CAGR 62%。礼来GLP—1已上市核心产品为替尔泊肽，2022年2型糖尿病适应症获批，2023年底肥胖适应症获批，近两年快速放量，去年实现收入165亿美元，增长208%。替尔泊肽采用我国CDMO供应链，未来有望实现翻倍增长。

另一个值得关注的GLP—1重磅药品是礼来口服GLP—1小分子项目奥格列龙，目前正在进行三期临床试验，采用我国CDMO供应链。奥格列龙分子量为882.96，分子量明显较大。奥格列龙的合成难度大，从起始物料到制备Orforglipron原料药共需要28步反应，CDMO价值量高。

黄逸慧表示，国内医药生物研发需求方面，多方利好因素共同催化，未来需求有望触底回升。第一个利好因素是国内创新药企海外BD持续放量。我国创新药海外BD金额自2022年以来开始放量并保持高速增长，2022—2024年BD总金额及首付款金额复合增速分别为55%/34%，去年全年BD总金额达523亿美元，首付款金额达41亿美元。今年BD放量加速，1—5月BD总金额达455亿美元，首付款达22亿美元。从全球创新药BD交易占比来看，中国占比持续提升，2023年以后基本保持20%以上，为全球重要项目来源。从需求端来看，跨国药企正面临严重专利悬崖，2025年—2030年面临仿制药竞争的药品销售金额大幅增加，2028年达1000亿美元，面对营收压力跨国药企急需要布局新的研发管线，同时通胀削减法案(IRA)/最惠国价格(MFN)等政策削弱创新药长期盈利能力，成本控制重要性突显。供给端，根据医药魔方数据，全球在研创新药共覆盖3212个赛道，截至去年，我国在研管线覆盖1300个赛道，覆盖度40%。在其中的716个赛道（22%）中的研发进度排名第一，美国覆盖度53%，其中38%研发进度排名第一。

第二个利好因素是创新药政策支持加码。去年7月5日，《全链条支持创新药发展实施方案》正式审议通过，全链条强化政策保障，统筹用好各方面政策，助推创新药突破发展。今年3月4日，政府工作报告强调“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”。商保创新药目录将拓展创新药支付渠道，放大国内创新药市场价值。同时去年以来各地陆续成立创新药投资基金，为创新药研发注入资金。

第三个利好因素是科创板第五套上市标准重新开启。科创板第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”为主，即“预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。” 在沉寂了两年之后，科创板再度迎来未盈利企业适用第五套标准上市的项目上会。创新药企融资渠道拓宽，一级资本退出方式打开。

基于积极的行业变化，建议关注以药明康德、凯莱英为代表的以海外业务为主的CXO龙头，有望受益于全球医药生物投融资回暖及重磅药品持续放量。同时建议关注以皓元医药、百普赛斯为代表的科研服务板块，该板块服务于产业链前端体量较小，有望受益于国内医药生物研发活跃度触底回升贡献较大业绩弹性。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静