一季度白酒龙头公司稳健 大众品成本红利显现

一季度，白酒龙头公司保持稳健，大众品成本红利显现。五一期间，全国消费市场表现较为活跃。南京证券研究员宋芳表示，据商务部商务大数据监测，五一假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。以旧换新备受欢迎，今年初至5月5日，汽车以旧换新补贴申请量突破300万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品5516万台，购买手机等数码产品4167万件。假期前4天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元；消费者购买12大类家电产品356万台，带动销售119亿元；购买手机等数码产品242万件，带动销售64亿元。假期期间，商务部重点监测零售企业：家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%；电商平台智能家居产品销售额同比增长超20%；服务消费持续升温，餐饮文旅市场红火；餐饮企业销售额同比增长8.7%。提振消费专项行动方案多措并举，从提升居民收入、促进消费意愿、优化消费供给等方面着手，有利于改善市场预期，提振市场信心。

宋芳指出，白酒方面，从白酒上市公司一季报来看，白酒板块延续筑底、分化态势，高端以及区域酒龙头公司表现较为稳健。高端酒中，贵州茅台、五粮液一季度业绩略超预期，泸州老窖符合预期；次高端中，山西汾酒、水井坊一季度业绩符合预期，舍得酒业、酒鬼酒略低于预期；区域酒中，今世缘、古井贡酒一季度业绩符合预期，洋河股份、迎驾贡酒略低于预期。五一期间，婚宴市场表现较为亮眼；大众消费更加注重性价比，价格主要集中在100～300元；商务消费略有下滑。展望2025年，预计白酒龙头公司将更加务实，对于年度任务目标的制定将更加审慎，以合理降速来主动为渠道减压。

从全年节奏上看，受2024Q1高基数以及为渠道预留去库存空间的影响，预计2025H1板块整体呈现环比改善，但同比增速不高的特点；由于Q2为白酒行业传统淡季，受稳价盘及消化库存影响，行业仍然面临压力。进入2025H2，预计随着政策细则的逐步落地，政策效果的逐步显现，叠加白酒行业经过一轮库存出清，龙头公司报表端盈利有望迎来明显改善。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来20%左右分位数水平；从政策面上看，提振消费被放在较为重要位置，提振消费专项行动方案从提升居民收入、促进消费意愿、优化消费供给等方面着手，有利于改善市场预期，提振市场信心；面对外围环境的不确定性，白酒作为较为纯正的内需板块，业绩确定性相对较强，板块估值有望迎来修复。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。

大众品方面，从一季报来看，乳制品、调味品等龙头公司受益原材料成本下降带来利润端弹性。啤酒销量环比改善，库存处于历史低位，随着天气逐渐转暖叠加低基数，啤酒板块有望迎来业绩改善。展望未来，从需求端来看，前期调整较深的餐饮产业链有望受益本轮政策发力迎来改善；各地鼓励生育政策逐步出台，生育补贴及乳制品消费券逐步落地，乳制品行业需求有望触底回升。成本端来看，原奶、大豆、大麦、包材等原材料成本仍处于低位。建议关注海天味业、伊利股份、青岛啤酒等。

风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静