2024年有色金属投资策略： 黄金为盾，铝为矛

2023年，有色金属板块延续了2022年的下跌趋势，整体板块机会以结构性为主，多数金属价格年内呈现下跌趋势，部分商品价格如碳酸锂等跌幅较大，而黄金板块年内表现较为亮眼，截至2023年12月30日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅超过15%，伦敦金现年内累计涨幅达13%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。

截至2023年12月30日，年内申万有色金属指数跌幅为9.2%，在申万一级行业里排名居后，小幅跑输沪深300指数。行业内个股涨幅前三为：四川黄金、豪美新材、兴业银锡；跌幅榜前三为：西藏珠峰、融捷股份、雅化集团。

南京证券研究员姚成章表示，黄金板块2024年有望在震荡后继续上行：短期来看，随着美联储去年11月宣布再次暂停加息后，美国联邦目标基金利率区间目前维持在5.25%-5.5%。目前市场对于美联储不会再有进一步加息的预期较为一致，同时最早预期到2024年3月就会有一次降息25bp的可能。

从历史看黄金价格和美债实际利率的负相关性较强，短期内美国国债十年期实际利率自2023年10月中旬高点后有所回落，支撑了黄金短期价格。中期角度来看，参考2018-2019年的美联储加息降息历史，2023年结束本轮加息将是大概率事件。同时2024年美国降息的预期将压制实际利率和美元指数，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现，黄金价格有望维持高位甚至不排除进一步突破的可能性。长期维度来看，各个国家央行通过增加黄金储备来保持本国汇率稳定，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。

根据国家外汇管理局数据显示中国官方黄金储备已连续13个月增加，截至2023年11月末，官方储备资产中，黄金储备报7158万盎司，较上月上升38万盎司。同时据世界黄金协会数据统计，2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长了14%，并预计各国央行将继续保持强劲的购金需求。

展望2024年全球风险性事件或仍有发生，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。预计黄金价格在2024年将维持易涨难跌的局面，相关国内上市公司业绩将会有较强的保障，建议逢低关注黄金相关上市公司。

同时，姚成章表示，电解铝板块2024年供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位。供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，国内电解铝运行产能已经来到4200万吨左右，产能利用率达到95%，属于历史较高水平。国内云南地区电解铝前期已基本复工复产完成，2023年6-10月电解铝产能利用率逐步回升，11月云南地区电解铝开工率已经受到季节性枯水季影响明显回落，考虑到西南地区还承担着“西电东送”的重要任务，国内当前已形成中等强度厄尔尼诺事件，预计将持续到今年春等因素，整体电解铝供给端刚性较强，且2024年易受天气等因素影响有所减产。

需求端来看，国内政策发力地产行业明显，“保交楼”“认房不认贷”“城中村改造”等一系列政策下地产竣工数据预计将维持同比为正，对铝材的下游需求有较强托底效应。同时，汽车市场中新能源车用铝代替钢、光伏铝型材边框等其他需求端预计仍将保持拉动趋势。成本端来看，氧化铝供需格局延续较为宽松局面，预焙阳极价格继续挂钩煤炭价格，预计成本端将保持低位，吨铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益，建议逢低关注相关电解铝企业。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静