白酒龙头彰显韧性 关注大众品成本改善

随着白酒上市公司陆续发布三季报，白酒板块表现分化，整体表现符合市场预期。其中，高端酒表现超预期，预收款和现金流表现亮眼，展现出公司强大的品牌力和渠道控制力；大众价格带地产酒龙头受益居民宴席市场高景气，整体表现符合预期；次高端价格带受宏观经济及商务活动恢复不及预期影响，整体表现继续承压。南京证券研究员宋芳表示，白酒龙头业绩彰显韧性，关注大众品成本改善。

具体来看，五粮液发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收625.36亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润228.33亿元，同比增长14.23%，其中，2023Q3实现收入170.30亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润57.96亿元，同比增长18.52%，业绩超出市场预期。考虑预收款和现金流情况来看，公司2023Q3营业收入+合同负债为173.30亿元，同比增长10.78%；3Q2023销售收现同比增加35.11%，预收款和现金流表现亮眼。渠道反馈五粮液双节自然动销自点略较高，卡位千元价格带，预计全年任务目标大概率完成。

泸州老窖发布2023年三季报，公司2023年实现总营收219.43亿元，同比增长25.21%，实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%，其中，2023Q3实现总营收73.5亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%，业绩超出市场预期。考虑预收款和现金流情况来看，公司2023Q3营业收入+合同负债为83.78亿元，同比增长54.24%；3Q2023 销售收现同比增加90.42%，预收款和现金流表现亮眼。公司国窖品牌继续保持较好增长势头，低度国窖放量增长；腰部产品特曲60、头曲等表现良好；窖龄表现相对平稳。目前，老窖回款进度超90%+，预计全年任务目标大概率完成。

10月31日夜间，贵州茅台发布提价公告，公告显示自 2023年11月1日起上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。这是茅台普飞上市以来的第8次调价，也是自2018年1月1日提价以来时隔近6年的一次提价。此次调价不仅将对公司业绩带来直接增厚，也展示出公司对于未来发展的信心，对于白酒行业价格良性发展起到积极作用。

宋芳表示，目前，白酒龙头公司已基本完成全年90%回款，全年任务目标的完成正在有序推进。估值方面，截至2023年11月13日，白酒（申万）板块PE（TTM） 27.17倍，处于2019年以来6.48%分位数水平，中长期估值性价比显现。随着财政政策的继续发力，预计将对提振行业信心产生积极作用。

大众品方面，下游需求逐步复苏，上游原奶等原材料成本下降叠加销售费用管理更加精细化，带来乳制品龙头业绩弹性。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对2023年进行锁价，预计带来2024年成本下降。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒等。

风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静