业务持续恢复，医药生物企业估值企稳回升

业务持续恢复，集采降价对估值影响在弱化

何畏指出，医保基金支出增速将逐步回归正常区间。2020年受到疫情影响，医保基金收入和支出增速均出现明显下滑，2021年逐步回升。随着疫情防控逐步优化，常规医疗需求将逐步回升，医保基金支出增速将重新回归至正常区间。

同时，医疗机构诊疗人次增速水平有望逐步恢复。受到疫情影响，2020年医疗机构诊疗人次明显下降，2021年诊疗人次快速恢复，2020-2021年平均年诊疗人次基本恢复至2019年水平。2018-2019年诊疗人次年平均增速维持在5.5%左右，目前诊疗人次同比增速水平仍低于疫情前水平，预计随着疫情防控逐步优化，增速水平也有望逐步恢复。

另外，集采方案持续优化，板块低估值下预计集采降价对估值的影响将逐步弱化。从冠脉支架集采到骨科人工关节集采，以及最近的骨科脊柱集采来看，高值医用耗材集采方案持续优化，集采考虑因素更加全面，设计更加细致合理。同时，从集采中标结果来看，企业中选率明显提升；企业报价更趋合理，集采降幅也更加温和。截至目前，医药生物板块估值约为26倍，仍处于历史低位区间。医药生物板块整体处于低估值下，随着集采方案持续优化，预计集采降价对估值的影响将逐步弱化。

何畏还指出，常规药品、器械等业务持续恢复，企业业绩有望逐步企稳回升。医疗器械板块方面，2022年前三季度常规医疗器械业务整体呈现出一定的波动性，但总体仍维持在正增长区间；2022年三季度单季利润增速快速回升，2022年前三季度同比增速再次回到20%左右，预示着常规医疗器械业务呈现持续恢复趋势。化学制药板块方面，2022年前三季度，由于受到集采降价产品毛利率下滑等因素影响，化学制药板块整体业绩恢复呈现一定的波动性，同时各企业之间业绩也呈现出一定分化。生物制品板块方面，2022年前三季度，由于受到集采降价（胰岛素产品等）、新冠疫苗接种高峰过去等因素影响，生物制品板块整体业绩呈现负增长。整体上看，随着疫情防控的持续优化，预计常规药品、器械等业务将呈现持续恢复趋势。

板块整体处于低估值，关注两方面机会

医药生物板块未来的投资价值如何？何畏表示，截至2023年2月6日，医药生物板块累计上涨5.28%。医药生物板块整体处于低估值下，随着集采方案持续优化，预计集采降价对板块估值的影响将逐步弱化，同时随着部分企业今年业绩的持续恢复，其估值有望逐步企稳回升。

他建议投资者主要关注两个方面，一是高景气的细分赛道仍值得关注，如荧光内窥镜领域、医美器械领域等。二是随着疫情防控的持续优化，常规药品、医疗器械、疫苗等领域有望持续恢复，如肿瘤创新药领域、肿瘤伴随诊断领域、微创手术器械耗材领域、常规疫苗领域等。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静