1月申万医药生物指数上涨5.47%，跑输沪深300指数1.9个百分点。1月初整体医药市场细处于轮动反弹趋势，窗口较多。由于去年12月疫情防控政策变化，1月抗疫题材熄火，医药重心继续从新冠资产切向非冠资产。春节后，整体市场回归平淡。目前常规医药板块缺少催化剂，各板块轮动，部分低估值板块表现较好，经济复苏将逐步成为今年主线。
南京证券研究员诸亚婕表示，CXO仍是性价比较好的非冠核心资产。中国CXO行业于2016-2020年经历高速增长。国内CXO崛起的主要收益于海外订单转移以及国内创新药政策的推动，其中海外产能转移是助推国内CXO崛起的关键因素。欧美地区CDMO行业已发展成熟，近几年医药外包订单向中国、印度等成本低廉新兴市场转移趋势明显。由于CRO是人力密集型行业，CDMO是重资产密集型行业，过去10年随着国内制造业升级以及工程师红利带来的巨大优势，中国成为产业转移的主要目的地。此外，国内药品政策对药企转型的推动也是驱动国内CXO发展的主要因素。早期，我国药品研发以仿制药为主，对于药品的药理、毒理研究需求小，临床前CRO发展缓慢；2015年以来，药监系统推出一系列大力度的改革政策，包括仿制药一致性评价，以及药品上市许可人制度（MAH制度），在这一系列政策的综合作用下，导致仿制药价格大幅缩水、利润空间受到挤压，另一方面打破了CDMO研发的天花板，因此极大地提升了药企发力创新药的积极性。
诸亚婕指出，从2021年下半年至2022年，CXO整体板块调整幅度较大，2022年也处于压制的态势，主要是多方面因素导致：宏观环境叠加行业因素，以及疫情干扰。首先进入到2021年下半年，宏观环境上进入美元加息周期，对整体赛道形成压制。在流动性预期减少的情况，药企一级投融资数据作为观测CXO订单指引的关键指标，从2019至2020年一直较高的同比增速，但是从2021年下半年以来到2022年初，一直处于环比下滑的趋势，对需求产生影响。另外是来自国内政策对创新药指导的担忧，创新药企业压力部分将传导至 CXO行业：中国创新药2018-2020年发展迅速，融资热度高涨，但是同时中国创新药行业中靶点扎堆的现象很严重。因此，2021年CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，政策将逐步收紧临床价值不大、竞争激烈的伪创新药空间。创新药行业拿到融资难度大幅提升，进而压力传导至CXO行业。进入2022年，除了投融资数据依然平淡，同时中美关系紧张，新冠订单也是重要原因。由于辉瑞特效药为龙头CXO公司提供大量订单，整个行业大幅扩产，导致市场预期产生产能过剩担忧。
进入到2023年，这些扰动因素将逐渐进入验证的时间节点，2023年经营趋势的确认将有望逐步催化CXO板块的边际修复。同时在美元加息进入尾声后，整体宏观环境得到改善，那么在新冠产能的扰动因素落地后，整体产能供给需求较为宽松的情况下，供给端竞争力突出的CXO公司的优势在整个国际平台会得到进一步体现。此外，未来CXO行业也会出现一定程度的分化，预计未来主要的增长点主要围绕在ADC以及细胞基因疗法一些具有新兴技术的CDMO公司，例如CGT CDMO目前还在发展初期，未来成长空间广阔。
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南京晨报/爱南京记者 许崇静