从“头羊先跑”到“群雄逐鹿”——
集聚“耐心资本”浇灌“科创雨林”
□本报记者 朱世萍 通讯员 王丽
科技创新始于技术，成于资本。从一支2.02亿元的天使投资基金起步，到形成泰州金控、姜堰修正医疗产业基金等多元资本矩阵，泰州以“耐心资本”为犁，深耕硬科技试验田，开辟出一条“从单点突破到生态重构”的创新发展路径。
从“破冰”到“领跑”
补位市场、营造生态成效明显
在姜堰区4200平方米的洁净厂房里，领微医疗研发的超声刀正在精密装配。这款打破进口垄断的医疗设备，能在7至8小时的手术中保持切割稳定性，其核心技术——“虚拟电感匹配算法”已达到国内领先水平。
“没有天使基金雪中送炭，我们的技术没办法这么快走上生产线。”领微医疗创始人曹明感慨。2023年，企业研发与量产面临资金断档，泰州市天使投资基金投资500万元，并协助定制生产空间，如今企业9个产品即将获批医疗器械注册证。
自2023年成立以来，泰州市天使投资基金已培育10家像领微医疗这样的科技“种子选手”，撬动社会资本1.93亿元。“天使基金像一颗颗小雨滴，滋润科技种子破土而出、长出嫩苗，让它们能够被更多投资机构看见。”曹明说。
“从0到1”的创新，最激动人心。但这一刻到来之前，往往是一段漫长、艰苦、寂寞的长路。这一过程中，耐心资本的陪伴必不可少。社会资本往往更青睐中后期的成熟项目，当市场缺位时，以国资引领带动社会资本投向创新，成为一个“必选项”。在此背景下，泰州市天使投资基金应运而生。
投早、投小、投长期、投硬科技，在设立之初，“耐心”就刻在泰州天使投资基金的基因里。“面对市场缺位，政府要先做领跑员”被写入章程。
针对生物医药研发“十年磨一剑”的特性，基金首创“双长机制”：将被投企业设立时间放宽至8年，存续期延长至12年。“扶持创新，不是收割现成的果子，而是培育、栽种更多的种子，结出更多的果子。不与创业者争利，陪‘硬科技’长跑，以‘耐心’浇灌初创企业。”市科技局副局长马阳阳表示，基金最高将90%的超额收益让渡给管理机构，同时建立容亏免责条款，明确“四不”原则：不干预决策、不追究非主观过失、不设短期回报指标、不以单一项目论成败。
一场由资本驱动的创新裂变正在发生。泰州天使投资基金已投项目中，生物医药领域，科睿医疗主研镇痛新药，估值从1.85亿元跃升至2.3亿元；赛亿生物突破干细胞疗法技术壁垒，驶入慢性病治疗蓝海。智能制造领域，奥乘智能的制药检测设备市场份额跻身行业前三；博茨科技的高精度母机打破海外垄断。新材料领域，一瑞达的高性能纳米复合材料成功应用于航天领域……
从“单点突破”到“多点开花”
投早期、看未来成为共识
2024年初，市人大常委会一份调查报告里指出，全市缺乏相关创投基金、科创基金、风险基金。
一年间，转变悄然发生。
深夜的中国医药城，红云生物实验室内灯光依然明亮。这家专注于抗肿瘤新药研发的企业，（下转03版）
集聚“耐心资本”浇灌“科创雨林”
（上接01版）其核心管线H002已进入临床试验阶段，这是全球针对EGFR抑制剂耐药突变的靶向药物中进展最快的项目之一。“研发烧钱最猛时，资金链几乎断裂。基金的及时注入，让我们活了下来。”创始人黄鑫感慨。
作为政府引导基金，天使投资基金更多在“培育”二字上做文章，通过与各板块、各市场主体合作，为初创型企业提供更充足的资本支持。在天使投资基金选择红云后，金控集团旗下基金跟投。如今，红云生物即将启动Ib/IIa期临床，并入选省潜在独角兽企业。
“加大基金支持科技创新力度，投早、投小、投硬科技，促进产业链创新升级，带动形成产业生态。”市金融控股集团投资管理板块负责人唐峻松介绍，目前市级产业引导基金层面已构建起“1+6+10”产业基金体系，母子基金规模达49.47亿元、直投基金规模11.63亿元，带动返投金额逾54亿元，累计投资107个项目，培育上市企业7家。
从投后期看开票，到投早期看未来，不止市级层面，泰兴组建20亿元双创引导基金，构建“基金+项目导入+培大育强”产业生态；兴化市拟以7:3比例引入社会资本，设立专项科创基金。
令人欣喜的是产业资本也加入接力。当曹明带着姜堰修正医疗产业基金团队走进领微医疗的实验室时，一切汇报都显得多余。“产业资本懂技术痛点，看一眼数据就知道价值。”曹明说，产业资本对企业而言，类似于化学反应里提到的相似相溶。在领微A轮融资中，该基金跟投2500万元。
姜堰修正医疗产业基金在三月前刚成立，总规模5亿元，是全市首支大健康产业基金，专注于生物制药、特医食品、创新医疗器械等医药健康领域。采用修正药业领投、国资及其他社会资本跟投模式，目前一期基金已投入1.5亿元，落地项目4个、总估值15.8亿元。
从产业中来，到产业中去，产业龙头躬身入局，与创新链、资金链紧密结合。翻开姜堰修正医疗产业基金的投资版图，可以看到其沿着产业链上下游进行早期投资的足迹。“我们会研判哪些技术问题是行业发展的‘卡脖子’问题，然后针对性寻找投资项目，或者孵化相关项目。泰州医药企业集聚，对创投资本而言这里是个富矿。”该基金负责人说。
更多嗅觉灵敏的社会资本主动跟进。天使投资基金领投的北辰生物、奥乘智能、科睿医疗3家企业，启动新一轮融资后，多家社会资本迅速加入。
截至2024年6月30日，据不完全统计，经中国证券投资基金业协会登记、注册地在泰的股权投资类私募基金管理人14家，私募基金超90只，累计认缴规模近480亿元。
从“孤军奋战”到“协同作战”，覆盖企业成长全周期的基金矩阵正在逐渐完善，让每一粒创新的种子都有了长成参天大树的可能。
从“戴着镣铐”到“放开手脚”
容忍风险、尽职免责亟待落地
硬科技的“硬”，不仅体现在科技含量高、技术领先上，还体现在研发投入大、周期长、风险大、产业化难等方面，是难啃的“硬”骨头。
泰州市天使投资基金管理方北京凡卓创投合伙人张筱燕分析，随着美元基金持续离场，国内基金募投管退各方面都面临压力。据清科研究中心统计，去年全国新募集基金数量和规模分别为3981只和1.44万亿元，同比下滑43.0%和20.8%。投资方面，投资事件同比减少32%，融资金额同比减少19%。调研中，多位受访科创企业负责人表示，融资比往年更难了。
“杭州‘六小龙’公司注册时间，至少6年。一个新产业是要以10年、20年来考量和观察的，对于创新要保持耐心、扛起责任。”张筱燕说，团队将通过“小额多投”分散风险，同时探索多元化退出。另外，加强与本地各级、各类基金之间的互动联系，市、区联动形成覆盖企业发展早期、成长期、Pre-IPO全阶段的基金丛林，为企业提供一站式融资服务，减少交易成本。
值得欣慰的是，从中央到地方引导培育耐心资本的声音渐响。国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上透露，近期将设立国家创业投资引导基金，目的是做优、做强、做大创新型企业。据央视新闻报道，该基金存续期达到20年，主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。
就在不久前，规模各10亿元的江苏泰州新材料产业专项母基金、江苏泰州大健康先进制造产业专项母基金获批，泰州成为苏中苏北地区首个一次性获批两只战新产业专项母基金的设区市。“我们将坚持市场化运作、专业化管理，通过合作设立子基金、直接投资方式，引导撬动各类社会资本集聚，聚焦大健康、新材料产业链薄弱缺失环节和关键核心技术短板，既支持存量优质企业做大做强，又无中生有招大引强，助力创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。”唐峻松说。
尽管投早投小已成为共识，但对于早期科技成果转化项目、颠覆性技术项目不敢投的情况依然存在，这与基金的审查和退出制度相关。
创投行业用“九死一生”形容早期科创项目的成功率，但国资显然没有如此高的容错率。相反，“不出错”才是其首要考量。记者调研发现，目前大部分基金是“一年一考核”。一位基金项目负责人坦言，“如果项目出风险了，我们会被问责，甚至被追究法律责任，压力非常大。”
“风险投资存在非常大的不确定性，尤其是早期投资，失败概率极大，需要容错免责机制来打消投资顾虑，进而营造鼓励创新创业的氛围。”在省社科院泰州分院经济所所长朱菊萍看来，“容忍失败”是培育耐心资本的关键。她建议，从机制上为国有投资机构“松绑”，让其敢投、愿投；对投资机构而言，应进一步提升自身专业能力、提高投资靶向性，让其能投、会投。
去年以来，苏州市天使引导基金、东湖高新区创业投资引导基金、合肥市种子基金、安徽省新型研发机构专项基金等多支基金更新基金管理办法，在基金监督与绩效评价中设置尽职免责条款。近期，深圳出台《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）》，在全国首提发展“大胆资本”，并提出“支持国资基金大胆试错”“试行财政专项资金‘补改投’”“对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求”。
业界欣喜于这种变化。“从戴着镣铐跳舞，到轻松上阵，甩开膀子干。”张筱燕表示，期待在体制机制上，进一步放开束缚，大胆创新。