茅台半年报“爆冷”，利润罕见下跌

连续涨价后，茅台交出了2001年上市以来首个“增收不增利”的半年报。

8月14日晚间，贵州茅台（600519）发布2026年上半年财报，报告期内公司营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。

这是贵州茅台2001年上市以来首份“增收不增利”的半年报，结束了过去的利润增长神话，远低于市场预期。财报发布前，市场普遍认为3月飞天茅台的涨价策略，以及一系列改革举措有望在中报体现出来，增厚公司利润。

贵州茅台包括茅台酒（飞天茅台等）和酱香系列酒（茅台1935、赖茅、王子酒等）两大产品板块。

上半年茅台酒实现收入777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒实现收入129.34亿元，同比下降约6.3%，这个曾被视作“第二增长曲线”的板块已经连续三个季度下滑。

从时间线来看，茅台3月底官宣涨价，飞天茅台出厂价从1169元上调至1269元，自营零售价从1499元上调至1539元，是8年来首次变动。

这轮涨价理应增厚茅台第二季度业绩，但夏天是白酒传统销售淡季，提价对收入的实际支撑效果有限。

茅台第二季度营收367.94亿元，同比下滑约5.3%；净利润约172.7亿元，同比下滑约7.2%，远超市场预期。

回看今年以来飞天茅台在渠道和价格上的一系列调整，茅台批发价已从年初的1500元左右上涨至稳定在1700元左右。

截至6月末，贵州茅台合同负债为317.76亿元，与去年同期的800.67亿元相比骤降60.31%，茅台在财报中解释，这主要是公司进行市场化改革，销售模式改变，预收货款政策有所调整。 水芙蓉