7月29日，无锡国联民生发布公告称，当日通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券242.43万股股份，占民生证券总股本的0.02%，成交价格约509.11万元。由此，国联民生对民生证券的持股比例由99.98%精准推至100%。
至此，国联民生对民生证券历时三年的并购布局，在股权方面终于画上了句号。
民生证券最后0.02%股权
被国联民生证券收入囊中
这笔交易的缘起，要回溯到2023年3月。彼时，国联集团通过竞价拍下民生证券34.71亿股股份，并购意图初步明确。
进入2024年，并购全面提速。当年4月，国联证券抛出重组草案，拟以每股11.31元的价格发行A股股份，向国联集团、沣泉峪等46名交易对手收购民生证券全部100%股份，同步募集不超过20亿元的配套资金。
然而，到了当年8月，由于泛海控股所持的0.74%股权因质押和司法冻结缠身，无法参与交易，收购标的不得不由100%下调至99.26%。自此，这部分“零头”股权便成了一块悬而未决的绊脚石，始终横亘在国联证券的并购之路上。
2025年11月，僵局终于打破。国联民生通过司法拍卖，以1.71亿元拿下泛海控股手中8154.3万股民生证券股份，对应总股本的0.72%。交割完成后，其持股比例从99.26%升至99.98%。此次国联民生再度出手，将仅剩的0.02%尾部股权一举收归囊中，为这笔并购画上句号。
从交易体量来看，本次完成收购的这笔股权占比仅0.02%、收购金额不足千万，财务层面增量微乎其微。那么，为何国联民生执意将其收入囊中？
业内人士分析指出，即便持股高达99.98%，那0.02%的“漏网之鱼”仍可能触发小股东的异议权，尤其是在公司章程修订、重大资产处置等须经100%表决通过的事项上，足以构成隐性掣肘。
换言之，唯有实现100%全资控股，国联证券才能彻底砍掉决策流程中那些多余的协商环节。今后无论推进重大战略调整，还是筹划股权激励、剥离资产、分拆子公司上市，都无需再为协调外部股东而分心，将话语权掌握在自己手中。
原更名计划已迟到两个月
变身“国联民生财富”会否提速？
随着全资控股尘埃落定，国联民生正式走完并购“上半场”的规模扩张，迈入考验资源磨合、组织重塑的整合“下半场”。疑问随之而来：重组之后，民生证券还能否维持独立完整的经营主体身份？
据悉，自2025年2月国联民生证券开启全域业务整合以来，民生证券各大核心业务板块，就已经逐步被拆分、平移至国联民生旗下各主体。
2025年4月，国联民生证券全资子公司华英证券名称变更为国联民生证券承销保荐有限公司，并取得上海市市场监督管理局换发的营业执照。同年9月下旬，民生证券的投行项目迁移并入国联民生承销保荐，同时撤销多家投行类分公司，投行业务整合顺利收官。
整合持续向经纪业务、研究板块延伸。2025年10月国庆假期，国联民生证券的经纪业务客户交易系统完成集中切换，在交易系统层面实现“二合一”；同年11月下旬，全新国联民生研究所也宣布整合完毕。在新组建的国联民生证券研究所的8人管理团队中，半数以上成员来自原民生证券。
业务“拆”完了，存续多年的民生证券法人主体如何处理，成为市场焦点。
2025年底，国联民生已亮出方案：将以目前财富管理委员会为主体，平移至民生证券，未来修改民生证券主体名称为“国联民生财富”，并以此为主体开展财富管理业务。据了解，国联民生财富是国联民生证券业务整合的最后一个重要关卡。
据多家媒体报道，这项主体合并工作原定2026年6月前落地。但时至8月，市场仍未见到“国联民生财富”工商注册、民生证券更名的官方公告。如今100%股权收购圆满收官，这项搁置许久的整合规划，是否迎来加速窗口，也备受资本市场关注。
并购后利润大涨405.49%
却面临多项监管处罚
并购完成后的首年，国联民生的财务数据迎来飙升。
年报数据显示，2025年公司营收达76.73亿元，同比大幅增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比暴涨405.49%。作为参考，原国联证券2024年净利润仅3.97亿元，民生证券2024年上半年净利润3.35亿元。
具体来看，五大业务板块中，证券投资业务收入同比增长858.34%至20.84亿元，经纪及财富管理业务收入同比增资增长180.31%至27.53亿元，投行业务收入同比增长171.33%至9.23亿元。
进入2026年一季度，国联民生实现营收18.56亿元、同比增长18.81%，归母净利润4.97亿元、同比增长32.07%。尽管“爆发式增长”窗口已过，但增速在上市券商中仍属稳健。
业绩端虽呈增长态势，但国联民生股价却呈波动下行。2025年8月，国联民生股价高点为12.59元/股。截至7月31日收市，国联民生报9.01元/股，下滑约28.44%。而在投资者互动平台，股价下跌也被高频提及。
此外，2025年，在整合过程中，民生证券多次受到监管处罚，涉及债券、IPO保荐及自营等多项业务。
2025年2月，民生证券因债券业务内控不完善、尽调不规范、受托管理失责，被证监会责令改正；4月，因迪嘉药业IPO保荐违规，被深交所出具监管函，两名保代遭通报批评；5月，因奥迪威IPO保荐中未能保证文件真实准确完整，被北交所采取自律监管措施；6月，因未发现公发上市申请文件存在代签且未提交授权书的情况，民生证券再次被北交所采取自律监管措施；10月，因维康药业持续督导履职不当，被浙江证监局出具警示函；12月，因自营业务违规，被山东证监局出具警示函。
为了向市场传递信心，7月19日晚，国联民生抛出1亿至2亿元的A股回购计划，用途包括但不限于维护公司价值及股东权益、减少公司注册资本等。这是国联证券与民生证券完成合并更名后，首次推出的股份回购计划。
由此可见，真正摆在国联民生面前的大考，是整合尘埃落定之后，如何激活庞大资产，推动各方资源形成持续有效的协同效应，迈向下一个业绩台阶。这场漫长的并购暂告一段落，但是，新的挑战才刚刚开始。鱼 禾