9月份正式向港交所递交招股书的瘦西湖文旅，目前正是冲击港股IPO的关键时刻，然而，其背后还存在劳务派遣违规、低价转让股权争议、独家经营权到期风险等隐忧正在不断浮出水面。
公开信息显示，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称“瘦西湖文旅”）成立于2006年8月31日，前身为扬州市古运河旅游有限责任公司，系扬州瘦西湖旅游发展集团控股的国有文旅企业，主营瘦西湖、古运河等水域游船观光业务，运营乾隆水上游览线等特色线路。
瘦西湖文旅持有蜀冈-瘦西湖风景名胜区水上游船20年独家运营权（至2035年到期），运营206艘观光船（含画舫船、摇橹船、自驾船、主题船）及25辆观光车。2024年，瘦西湖文旅在江苏省水上游览服务市场的船票销售额方面排名第二，约占江苏省市场份额的16%。
随着瘦西湖发起港股冲击，其背后的董事长也逐渐浮出水面。目前公司的掌舵者为现年55岁的徐顺美，早年毕业于南京师范大学，从景点导游一路做到瘦西湖公园秘书处秘书长、管理处副主任、办公室主任，直到2011年其担任公司总经理一职，后升任董事长至今。
在徐顺美的带领下，瘦西湖文旅重点着手打造生态画舫、瘦西湖船娘等品牌，完成“瘦西湖—古运河—大运河”的线路升级，推出餐饮、商品零售、会务接待、绿化养护等配套项目，以及“夜游扬州”等沉浸式文旅产品。
其中，最被游客熟知的摇橹船，带有浓厚的扬州风格，船娘和船夫均经过严格培训，拥有摇船、讲解、唱歌、会英语等技能，能随着船只节奏吟唱地方戏曲，成为景区的一道风景线。
冲击港股之前，瘦西湖文旅有过一次定增。2023年6月，瘦西湖以10.21元/股的价格发行280万股，募集资金约2855.78万元。最终由江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金（有限合伙）发起认购，获得瘦西湖10%的股份，估算市值约3亿元。
目前的股权架构显示，当前瘦西湖文旅前两大股东分别为扬州旅游发展集团和扬州全域旅游公司，分别持有65.24%和24.75%股权，扬州市政府为最终实控人。
实际上，瘦西湖文旅为走向资本市场，2016年便开始铺垫，完成股改，次年在新三板挂牌。
劳务派遣违规
2017年3月，瘦西湖文旅披露的新三板公开转让说明书中提及，公司在该说明书报告期内存在被派遣劳动者数量超过用工总量10%的情况。对此，瘦西湖文旅表示，已逐步与大部分被派遣劳动者签订全日制劳动合同，截至该说明书出具之日，公司使用的被派遣劳动者数量已控制在用工总量的10%以内，符合《劳务派遣暂行规定》的要求。
根据国家自2014年3月1日起实施的《劳务派遣暂行规定》，用工单位在该规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10%的，应当制定调整用工方案，于该规定施行之日起2年内（2016年3月1日）降至规定比例。
然而最新的瘦西湖文旅港股IPO申报稿显示，在2022年至2024年以及2025年上半年内，公司聘用的派遣雇员人数超过了雇员总数的10%，且部分派遣雇员并非仅从事临时性、辅助性或可替代性岗位。从交代的时间年限来看，瘦西湖文旅劳务派遣违规时间跨度自2022年至2025年上半年，也就是三年半的时间内都存在劳务派遣违规情况。
针对再次出现劳务派遣违规，瘦西湖文旅在IPO申报稿中解释，缺乏相关法律知识，且对相关法律规定的监督存在疏失，导致未能完全遵守《中华人民共和国劳动合同法》及《劳务派遣暂行规定》。
低价转让股权争议
瘦西湖文旅港股IPO申报稿显示，2018年11月至2018年12月期间，葛长云通过新三板以大宗交易方式，将瘦西湖文旅部分股权转让给王娟、边卫明、金宏（均为瘦西湖文旅高级管理人员）及黄朝军（执行董事兼董事会主席徐顺美的配偶），转让价格为3.3元每股。
然而，在公开转让过程中，独立第三方俞乐华也通过竞价交易机制购入股份，购入价格为5.06元每股。同花顺数据显示，依据2018年半年报数据计算，瘦西湖文旅每股净资产为5.47元；若按2018年年末数据计算，瘦西湖文旅每股净资产则为5.81元。
业内专家表示，若交易价格显著低于净资产或市场价，需说明合理性，否则可能涉及利益输送。
不过，针对外界的低价转让质疑，瘦西湖文旅在后续报告中提及关联交易“定价公允合理”，却并未直接回应低价转让的具体原因。
独家经营权到期风险
目前瘦西湖文旅拥有瘦西湖风景名胜区内水上游船观光服务的20年独家运营权，起止时间为自2015年9月10日至2035年9月9日，经营内容涵盖多样化的游船服务组合，包括通过瘦西湖的标志性摇橹船、自驾船及主题船提供的标准水上游船观光服务、通过“游船+”服务及包船服务提供的增值游船服务及“大运扬州”行进式游船演艺等。
在港股IPO申报稿中，瘦西湖文旅就独家经营权表示，倘若公司决定续期该经营权，在符合通过公开招标程序大致相同条款及条件的前提下，公司有权续期蜀冈-瘦西湖风景名胜区内水上游船观光服务的经营权。
然而这种公开招标的方式往往存在极大不可控的风险，是否中标以及是否会因竞标而溢价最终导致成本走高，都充满不确定性，独家经营权到期将是瘦西湖文旅面临的重大转折点之一。
港股IPO申报稿显示，2022年至2024年以及2025年上半年内，瘦西湖文旅85%以上收入来自水上游船观光服务。而水上游船观光服务的收入中，大部分又来自扬州市蜀冈-瘦西湖风景名胜区。若瘦西湖文旅未能通过招标维持独家经营权，对其收入的影响可以说是巨大的，如若失去核心经营来源，瘦西湖文旅将如何在资本市场立足？
行业人士表示，如今经营权还剩下10年，瘦西湖文旅应该抓住机会，加速业务多元化，降低企业经营风险，提升竞争力。如今IPO进程中的多重隐忧势必也会影响其上市进程。华 华 文 轩