10月10日，商业大数据服务商企查查科技股份有限公司（下称“企查查”）向上交所主板递交招股书，计划募资15亿元。这家成立于2014年的公司，凭借企业信息查询服务，成为商业数据查询赛道的头部玩家之一。
2025年上半年，企查查毛利率高达90.74%，这一数据直逼A股“酒王”贵州茅台。支撑这份亮眼财报的，是其庞大的C端用户基本盘。截至2025年6月末，企查查累计注册用户突破1.5亿户，平均月活用户超过8000万户。这些个人用户支付的会员费，撑起了企查查超过七成的营收。
高光之下，阴影并存。就在递交招股书的前一天，中国人民银行江苏省分行对企查查开出罚单，直指其“违反征信业务管理规定”。同时，第三方投诉平台上，关于企查查“自动续费”“退款难”等问题的用户投诉屡见不鲜。
对于一家以数据和信用为核心业务的企业而言，这些合规与口碑上的瑕疵，无疑为其IPO之路增添了不确定性。在数据要素价值日益凸显的今天，企查查如何平衡商业利益与合规红线，成为其必须回答的资本市场考题。
年入7亿元的会员生意
企查查，是一门将公开的商业信息进行系统化整合，再通过会员订阅的模式向用户收费的生意。这门生意看似简单，却精准地切中了市场对商业透明度和风险规避的刚性需求。
招股书显示，企查查的收入主要来源于C端（个人用户）和B端（企业用户）。报告期内（2022年至2025年上半年），C端业务收入始终是公司的绝对支柱，占主营业务收入的比例分别为79.51%、78.89%、76.87%和76.11%。
C端收入的核心是会员类产品，主要包括VIP会员和SVIP会员。VIP会员作为最早商业化的产品，是企查查的业务基本盘。2022年至2024年，VIP会员收入从3.61亿元增长至4.49亿元，复合增长率为11.54%。这些收入主要来自用户通过App、Web端和小程序等线上渠道的直接付费。
在稳固C端市场的同时，企查查的B端业务也呈现出增长态势。报告期内，B端业务收入从1.06亿元增长至1.64亿元，占主营业务收入的比例从20.49%提升至23.13%。B端服务主要包括“企查查专业版”和数据接口服务，客户覆盖金融、法律、政府等多个领域。招股书显示，其客户名单中包括5大国有银行、12家股份制商业银行以及上百家中国500强企业。
整体来看，企查查的业绩增长比较稳健。2022年至2024年，公司营收从5.18亿元增至7.08亿元；同期归母净利润从1.9亿元增至3.17亿元。2025年上半年，公司实现营收3.75亿元，归母净利润1.72亿元。
最被市场关注的是其毛利率水平。2022年至2025年上半年，企查查主营业务毛利率分别为87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，呈现逐年攀升之势。这一水平不仅远超多数软件和信息技术服务业公司，甚至可以与以高毛利著称的贵州茅台相提并论，业内人称“软件茅”。
高毛利率的背后，是其商业模式的低边际成本特性。企查查的数据原料主要来自各地政府部门、司法机关等依法公示的公开信息。一旦完成数据采集、清洗、结构化的技术体系搭建，服务新增用户的边际成本极低。随着用户规模的扩大，规模效应愈发明显，标准化会员产品的收入增速远高于成本增速，从而推高了整体毛利率。
在国内商业大数据服务市场，目前已形成企查查、天眼查和启信宝三足鼎立的竞争格局，此外还有百度旗下的爱企查等玩家。
在这几家头部企业中，启信宝母公司合合信息已于2023年登陆科创板。此次企查查冲刺上交所主板，若成功上市，将成为该赛道第二家A股上市公司。作为企查查最直接的竞争对手，目前拥有更高品牌声量的天眼查，尚未传出明确的IPO计划。
企查查在招股书中将自己与金山办公、指南针、合合信息等列为同行业可比公司。数据显示，报告期内，这几家可比公司毛利率的均值在85%至88%之间，企查查的毛利率水平处于行业较高区间。
罚单投诉不断，累计有 151 条立案信息
根据新浪黑猫平台的数据，在2024年至2025年10月期间，涉及企查查“自动续费”“诱导消费”“退款难”的投诉记录持续不断，单笔争议金额最高达到3600元。这些持续的投诉，正在侵蚀企查查在C端用户中的信任基础。对于依靠会员订阅模式生存的企查查来说，用户信任是其商业模式的基石。一旦用户因不良体验而流失，其高增长、高毛利的商业神话将难以为继。如何规范销售行为、优化用户体验、建立通畅的客户服务渠道，是企查查在冲刺IPO的同时，亟待解决的问题。虽然业绩好看，但企查查的合规问题可不能忽视。最近它就因为违反征信业务的规定，被中国人民银行江苏省分行罚了 1 万元，当时负责征信业务的主管魏某莉也被罚了 300 元。虽说罚款金额不多，但这事就像给它的征信业务敲了个警钟，以后再犯类似的错，麻烦可能就大了。
诉讼方面更得留意，企查查的企业信用报告显示，这几年涉及名誉权纠纷、侵权责任纠纷等各种诉讼，累计有 151 条立案信息。这些纠纷大多是因为信息弄错了，比如把个人手机号当成企业电话号码公开，导致用户天天被骚扰；或者把私人的案件错误挂到公司名下，这些事不仅让用户闹心，对公司的名声也不好。
其实，企查查自己在招股书里也承认了两个风险：一是处理数据的时候，就算算法再完善，也没法保证所有信息都对，要是因为数据错了引发大官司，会影响公司经营；二是个人信息保护这块，数据来源复杂，相关规定又越来越严，万一没把敏感信息去掉，就可能侵犯用户隐私。所以怎么解决这些风险问题，是企查查上市后能不能好好经营的关键。
核心业务合规管理存在漏洞
就在企查查递交招股书的前一天，一则行政处罚信息给其IPO之路蒙上了阴影。10月9日，中国人民银行江苏省分行发布的行政处罚信息公示表显示，企查查因“违反征信业务管理规定”被处以1万元罚款，时任征信业务主管魏某莉被罚款300元。
尽管罚款金额不大，但这则处罚的信号意义却不容小觑。企查查是行业内较早取得中国人民银行企业征信备案的互联网企业之一，征信业务是其核心牌照之一。在IPO的关键节点上，因违反征信业务管理规定而受到监管处罚，暴露了公司在核心业务合规管理上可能存在的漏洞。
招股书的“风险提示”章节也明确指出，如果未来各地有关企业征信业务或企业征信机构的监管政策发生变化，对企业信用信息的采集、整理、加工和提供等活动提出更加严格的要求，可能对公司的持续经营产生不利影响。此次罚单，无疑让这种潜在的政策风险变得更为具象化。
企查查的商业模式建立在对海量公开数据的处理之上，这使其天然处于数据合规的强监管之下。近年来，国家密集出台了《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》等一系列法律法规，数据处理的合规红线不断收紧。
随着“数据要素”被提升至国家战略高度，数据市场的规范化发展已是大势所趋。对于企查查这类数据服务商而言，这意味着更大的市场机遇，也意味着更严格的监管审视。如何在发掘数据商业价值与保障数据安全及个人信息权益之间找到平衡，将是决定其能否行稳致远的关键。杨 柳