□江苏经济报记者 刘照和 通讯员 高 荣
前不久，北交所对杰理科技的IPO申请文件提出第三轮问询意见，此举也意味着公司的上市之路更进一步。但与此同时，公司内控严谨性、业绩稳定性以及募资项目必要性等问题仍然备受关注。
募集资金大幅缩水
募资必要性存疑
历史资料显示，杰理科技于2010年成立，最早于2017年便递表上交所开启了上市之路，但由于与珠海建荣的知识产权纠纷而宣告终止。
2018年11月，杰理科技第二次冲击上交所主板，因为内控问题导致上市失败。其中所涉事项包括使用个人银行账户收支货款，与公司的控股股东、实控人及关联方存在资金来往等。
2021年9月，杰理科技发起第三次IPO，并将目标转向了深交所创业板。2022年7月，深交所对杰理科技开展现场督导时发现，杰理科技仍存在上述内控管理不严所导致的问题。同年10月，深交所向杰理科技下发监管函，第三次上市也宣告失败。
本次IPO是杰理科技第四次发起上市申请。在第三轮问询函中，北交所要求公司说明董监高、关键管理人员和销售人员报告期内大额资金流水的资金来源及去向，包括但不限于朋友借贷、购买理财产品、对外投资等情况。
江苏经济报记者发现，杰理科技近年来多次冲击IPO，但募资金额却发生了很大变化。据招股书披露，此次杰理科技拟募资规模10.8亿元，主要用于智能无线音频技术和智能穿戴芯片升级及产业化、研发中心建设等4项。而此次募资规模较2021年冲刺创业板时的25亿元相比，缩水近56%。
从现金流来看，杰理科技2024年上半年期末货币资金余额达12.8亿元，流动资产合计为25.48亿元，但流动负债金额仅为5.05亿元。同时期三年期大额存单和定期存款14.14亿元，利息收入6433.97万元。
那么，在本身“不差钱”的基础上，杰理科技依旧锲而不舍地追求上市，究竟意欲何为？其募资行为又是否具备必要性呢？对此疑问，杰理科技未作任何解释。
边分红边募资
四名实控人饱受争议
杰理科技“不差钱”的另一个证据，是近年来坚持分红。
招股书信息显示，2021年至2023年期间，杰理科技累计现金分红金额达4亿元，占同期净利润总和（约5亿元）的80%以上。其中，2023年（IPO申报前）突击分红1.5亿元，2024年9月（临近北交所申报）再次分红9998.88万元，两次合计分红近2.5亿元，占当期可分配利润的比例超过70%。
通过杰理科技的股权结构来看，公司的实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华、胡向军，四人直接和间接合计控制发行人80.55%的表决权。按分红金额计算，四人在2021年至2023年期间累计获得分红约3.22亿元。
通过历年招股书信息可以发现，围绕着上述实控人还存在诸多争议。首先，该四人在创立杰理科技前均曾在前东家建荣集成电路科技（珠海）公司（简称“珠海建荣”）任职，并担任高管。2010年8月到9月，四人陆续从珠海建荣离职，加入杰理科技。伴随四人离职的还有珠海建荣的33名前员工，含5名核心技术人员。
随后，杰理科技迅速推出与珠海建荣高度相似的芯片产品，此举也引发了前公司的强烈不满。据媒体报道，杰理科技于2017年首次申报IPO期间，珠海建荣就曾向中国证监会对杰理科技进行实名举报，主要举报内容为涉嫌诉讼、专利纠纷、招股书信息披露不实等。
2012年至2018年间，珠海建荣还曾三次向杰理科技发起诉讼，指控其侵犯集成电路布图设计专有权、侵害商业秘密等，索赔金额从10万元升至800万元。
目前，虽然所涉诉讼案以撤诉告终，但核心问题始终未能得到彻底澄清。杰理科技是否具备自主研发能力？此前主营产品是否涉嫌抄袭？
另据公开资料，杰理科技IPO前，还曾经被前财务总监兼董事会秘书李翰韬告上法庭，要求杰理科技支付2022年度分红款、逾期付款利息5.5万元以及10万元律师费。据悉，李翰韬作为曾经深度参与公司财务和上市筹备工作的关键人物，其与杰理科技的纠纷源于双方对后续发展计划的分歧。2022年9月离职前，李翰韬持有公司480.047万股股份，持股比例1.2%。
2024年6月20日，珠海市香洲区人民法院作出判决，要求杰理科技向李翰韬支付利润191.62万元及利息。判决生效后，杰理科技已经支付了上述款项。
研发投入低于同行业
上半年盈利水平突降
杰理科技是一家集成电路设计企业，从事SoC芯片的研发、设计及销售工作，因此对于研发投入的要求较高。在此前提下，杰理科技的研发投入却明显低于同行业。
招股书信息显示，2021年至2024年上半年，公司产生的研发费用分别为18805.41万元、20568.73万元、27559.93万元和 15013.73万元，占当期营业收入的比重分别为7.64%、9.07%、9.40%和10.43%，远低于公司招股书中所列同行业17.45%、26.57%、27.60%、26.97%的平均值。
另据问询函回复内容，2025年上半年，公司产生的研发费用为1.15亿元，相比去年同期的1.5亿元下降了23.41%，占营收的比率为8.38%，较去年同期的10.43%也明显下降。而同期同行业公司恒玄科技、炬芯科技、泰凌微的研发费用占比分别为20.37%、27.58%和23.14%，均明显高于杰理科技。
此外，东吴证券研究内容显示，目前杰理科技和中科蓝讯产品主要布局在中低端，且产品单价尚不足2元。而包括恒玄科技、炬芯科技和中感微等在内的同行业公司主要布局中高端赛道，其中，中感微和恒玄科技的高端智能芯片价格在10元以上。
那么，在研发投入明显低于同行业的前提下，公司如何在市场竞争中占据优势，显然值得广大投资者认真思考。
从业绩表现来看，2022年至2024年间，杰理科技呈营收与净利润双增长态势，其中实现的营业收入分别为22.67亿元、29.31亿元、31.2亿元，归母净利润为3.36亿元、6.23亿元和7.91亿元。
但在进入2025年后，业绩表现却变化明显。根据公司提供的财务数据，该公司今年上半年实现营业收入13.73 亿元，同比变动-4.58%；归母扣非净利润2.61亿元，同比变动-27.94%。同时，公司预测2025年1至9 月份归母扣非净利润同比变动在-19.93%至-29.61%之间。
与之相对应的是，2022年至2024年，杰理科技的毛利率分别为28.35%、33.10%、35.77%，但2025年上半年毛利率已经降至30.32%，低于同行业公司40%左右的毛利率水平。
对于IPO进程驶入关键阶段的杰理科技来讲，尚未敲开资本市场大门便迎来业绩“变脸”，显然并非好事。