拉卡拉拟赴港上市：盈利降、研发弱、频违规引关注

□江苏经济报记者 刘照和 通讯员 高煜荣

近日，拉卡拉发布《关于筹划公司在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告》称，为推进国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在“香港联交所”上市事项。公告发布后，拉卡拉A股股价连续两日上涨，但第三日公司股票便遭主力大幅抛售，股价也应声而跌。

资本持续输血

拉卡拉支付股份有限公司成立于2005年1月6日，2019年4月25日上市，主营业务是数字支付业务和科技服务业务。同花顺信息显示，成立当年拉卡拉便获得了北京君联创业投资中心的0.02亿美元天使轮投资，2006年又继续获得雷军和君联资本的0.16亿元人民币投资。2019年登陆创业板期间，拉卡拉又获得各大机构的13轮投资，而且投资者名单中还不乏古玉资本、太平人寿保险、蓝色光标、联想控股等大型企业的身影。

值得肯定的是，在移动支付尚不成熟的年代，以银行卡收单业务起家的拉卡拉曾是国内线下支付市场的主要参与者之一，公司的业务模式也被逐渐拓展至聚合支付、数字金融、SaaS服务与跨境结算等多个领域，这或许也是其曾经备受资本青睐的原因之一。拉卡拉的估值也由2006年的0.8亿元人民币拉升至目前的222.4亿元。

然而，随着支付宝与微信支付生态体系的常态化，拉卡拉的市场份额也正在被蚕食。2022年公司营业收入首次同比下滑18.65%；当年归母净利润更是同比下滑232.75%。2024年，公司业绩再次下行，实现营业收入57.62亿元，同比下降2.98%；净利润仅为3.51亿元，同比下滑23.19%。今年一季度，公司实现营业收入13亿元，同比下降13.04%；归母净利润更是大幅下滑至1亿元，同比骤降51.92%，企业盈利能力进一步减弱。

拉卡拉在2024年年报中表示，“最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。”不过，记者发现在同花顺平台显示，公司对2025年的业绩已经作出营收与归母净利润分别增长55.31%和72.57%的预测。

重销售轻研发

从2024年披露的信息来看，拉卡拉的主要业务分为两大类，分别为数字支付业务和科技服务业务。从当年的营业收入整体情况来看，2024年支付业务实现的营业收入为51.65亿元，占营业收入的比重为89.70%，同比增长率为-0.27%；科技服务业务实现的营业收入为2.83亿元，占营业收入的比重为4.91%，同比增长率为-18.43%。这或许可以从侧面说明，公司结合前沿技术开发的科技服务业务目前仍处于起步阶段。

对金融类服务型企业来说，企业的创新力决定着核心竞争力，但拉卡拉显然还是更加重视在销售层面的投入。同花顺披露的数据显示，2023年、2024年和2025年第一季度，公司投入的研发费用分别为2.50亿元、2.61亿元和6478.88万元，占各期营业收入的比例分别为4.21%、4.52%和4.98%。

虽然表面上看来这组数据呈逐年增长态势，但与同期内投入的销售费用依然有较大差距。财务数据显示，公司同期内产生的销售费用分别为4.91亿元、4.78亿元和1.04亿元，占营业收入的比例分别为8.27%、8.28%和7.97%，几乎相当于研发费用的两倍。

不仅如此，在企业投入的研发费用中，绝大部分来自人工。以2024年为例，当年产生的研发费用中，人工成本占比高达78%，但开发费用占比仅有12%，且全部来自外包。与之相对应的是，公司当年的销售费用中人工成本占比为64%，但同时广告宣传与市场推广费用的占比为21%，招待费的占比也达到了5%。

违规动作频繁

根据同花顺披露的信息，仅2024年，该公司因为各类违法行为被各地处罚6次，累计被罚款近800万元。其中，包括2024年10月因违反非金融机构支付服务管理规定，被中国人民银行河北省分行处以罚款3万元；2024年9月，违反特约商户实名制管理规定和违反收单交易资金结算管理规定，被中国人民银行宁夏回族自治区分行罚款10万元；当月还因为未落实真实、完整、可追溯和全流程一致性的要求，未严格落实商户实名制要求，未将商户资金结算至其同名银行结算账户，被中国人民银行北京市分行处以警告，并处罚款406万元。不仅如此，2023年，拉卡拉还曾因违反反洗钱法被罚875.4万元，同时还因为外汇管理等问题被警告并罚款。

黑猫投诉平台上，关于拉卡拉的投诉也是居高不下。截至6月20日，累计投诉数量接近93000条，30天内投诉数量达1500条以上，被投诉原因更是五花八门，包括私自扣费、虚假宣传、暴力催收等问题，甚至还有消费者曾遭遇虚假商户。

如果拉卡拉无法从管理层面提升内控水平，从业务层面提升盈利水平，即使在H股成功上市，恐怕也要遭受来自市场的考问。