□江苏经济报记者 刘照和 通讯员 高 荣
近日，“奕斯伟计算”正式向港交所递交招股书，由于其背后掌门人为有着“中国半导体显示产业之父”之称的王东升，而由他执掌的另一家独角兽企业奕斯伟材料的上市申请已获科创板受理，因此“奕斯伟计算”赴港上市之举又被业界解读为“一个现象级超级IPO的诞生”。
奕斯伟计算在招股书中的自我定位也较为自信，表示其是AI时代万物智能化的引领者，聚焦智能终端和具身智能两大核心应用场景，正采用新一代RISC-V计算架构，创新领域专用算法及IP模块，构建高效开放的软硬件平台，为全球客户提供极具竞争力的系统级解决方案。
不过，该公司近年来持续通过融资输血，自身业绩持续亏损的状况也引发投资者关注。
3年累计净亏损49.54亿元
招股书显示，2022年—2024年，奕斯伟计算营业收入分别为20亿元、17.52亿元、20.25亿元，3年累计实现营收57.77亿元；年内亏损分别为15.70亿元、18.37亿元、15.47亿元，3年累计净亏损49.54亿元。
经营持续亏损，与之相对应的现金流也受到了直接影响。报告期内，奕斯伟计算经营活动产生的现金流量净额分别为-14.31亿元、-12.51亿元及-7.81亿元，累计流出资金约34.63亿元。
分业务来看，智能终端解决方案是奕斯伟计算最大的收入来源。其解决方案主要是为家居、办公、便携设备、汽车、机器人和产业领域的智能化转型提供支持。2024年，该项业务的营收占比为88.5%。在中国智能终端人机交互解决方案行业中，奕斯伟计算排名第一，占有5.7%的市场份额；具身智能解决方案的营收占比较小，仅有9.3%；此外，奕斯伟计算还有约2%的营收来自向客户提供包括但不限于RISC-V内核在内的专有IP模块许可，并收取许可费，或向客户提供有偿技术服务。
对于亏损原因，公司表示其中原因之一是行业的规模经济效应尚未完全释放。
在自我造血能力不足的前提下，奕斯伟计算近年来始终依靠外部融资维系正常经营。招股书信息显示，早在2020年6月，奕斯伟计算就获得总金额超过20亿元的新一轮融资，由君联资本和IDG资本联合领投，海宁鹃湖科技城开发投资、阳光融汇、海宁市实业资产、光源资本等跟投；芯动能、三行、博华等老股东也进行了追加投资。
彼时，君联资本总裁李家庆表示，奕斯伟计算拥有一支以王东升董事长为核心、富有丰富产业资源整合和企业运营管理经验的优秀团队，看好公司在“显示—AI计算—连接”领域内的半导体设计平台化和集成化发展机会。
2021年12月，奕斯伟计算又宣布完成25亿元人民币C轮融资。本轮融资由金石投资和中国互联网投资基金联合领投，尚颀资本、国开科创、华新投资等跟投，老股东IDG资本、君联资本、刘益谦等持续加注。
随后，在2023年6月，奕斯伟计算宣布完成超30亿元D轮融资。本次融资由金融街资本领投，国鑫创投联合领投，亦庄国投、瑞丞基金、中新基金、奕行基金、广发乾和、建投投资、广州产投集团、国家集成电路产业投资基金二期、云从科技、鹃湖梦想、初芯基金、策源资本、超高清产业基金等机构跟投。
但频繁融资并未扭转其业绩颓势。招股书信息显示，公司报告期内的毛利率波动较为明显，各年度的毛利率分别为25.9%、15.4%和17.7%。公司解释称，2023年毛利率下滑主因“以价换量”策略抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加，2024年虽通过解决方案组合优化部分缓解，但毛利率仍相对较低。
在毛利率较低同时，奕斯伟计算各项费用率却始终维持在较高水平。其中报告期各期产生的管理费用率分别为24.76%、31.56%和23.39%；产生研发费用分别为14.40亿元、14.45亿元和13.37亿元，占营业总收入比例分别为72%、82%、66%。
与此同时，奕斯伟计算近年来员工人数在持续减少。2022年底、2023年底和2024年底，公司全职员工总数分别为2322人、1939人和1776人。其中，公司研发费用中的员工成本也在持续下滑，报告期内支付给研发人员的薪酬分别为9.97亿元、8.91亿元和7.99亿元。
高度依赖神秘大客户
公开信息显示，当前半导体行业尚处于周期波动期（如消费电子需求疲软），奕斯伟计算此时推进IPO或许会影响到公司上市时机的“窗口期”价值。
而一家未能在招股书中透露名称的客户A正在成为奕斯伟计算IPO最大功臣。招股书显示，报告期内客户A始终为奕斯伟计算最大客户。3年来，来自客户A的收入分别为15.779亿元、14.379亿元及15.552亿元，分别占公司2022年、2023年及2024年收入的78.9%、82.1%及76.8%。其中，招股书中特别提示风险，“鉴于收入高度集中于客户A，客户A减少或终止与我们合作的任何决定，均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。
同时，报告期内，奕斯伟计算来自五大客户的总收入分别为17.75亿元、15.89亿元及17.92亿元，分别占各年收入的88.7%、90.7%及88.5%。
奕斯伟计算并未直接表明客户A的实际“身份”，仅在招股书表述客户A是一家在A股上市的领先物联网智能交互产品及专业服务提供商，客户A购买奕斯伟计算的解决方案，将其集成到自身解决方案中，然后把最终产品销售给终端客户。
有分析认为，这一描述与京东方A的业务特点高度相似，京东方的官网简介显示，“京东方A是一家领先的物联网创新企业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务”。而王东升作为京东方的创始人，自1993年至2019年都在担任京东方A董事长。
同时，奕斯伟计算还存在大客户和供应商重合的情况。据招股书披露，2022年以及2023年奕斯伟计算的第二大客户——客户B同时也为其同期最大供应商A，其间，公司对其的销售收入分别为0.76亿元及0.73亿元，分别占收入的3.8%及4.1%。
不过，2024年客户B/供应商A却突然退出了奕斯伟计算的前五大客户名单。这一年，奕斯伟计算对客户B/供应商A的销售收入仅0.23亿元，同比大幅减少68.49%。