“情绪价值”成为基金投资新消费关键词

一代人有一代人的“茅台”。

今年以来，在港股市场和A股市场中，谷子经济、贵金属消费、美容护理、宠物经济、休闲零食等新兴消费领域牛股频出，让许多重仓新消费的基金迎来净值上涨。

目前，年内收益率最高的消费基金——恒越匠心优选一年持有，年内收益率已近40%。一季度末，该基金前十大重仓股除了1只白酒股，其余9只均为新兴消费股。与此类似，申万菱信乐融一年持有、海富通消费优选等年内绩优的消费主题基金，也都纷纷重仓了高成长的新兴消费标的。

国泰消费优选基金经理李海认为，近年来，以情绪价值、悦己消费等为代表的新消费崛起，反映了消费者消费习惯的改变和消费需求的多元化。消费者不再仅仅满足于商品的基本功能，开始更加注重消费过程中的情感体验与满足。当消费者从物质消费转向更加关注精神消费，本质上是一种精神领域的消费升级。中国消费市场足够大、足够广、足够复杂，每一个细分领域都有不同需求，比如有的消费者会更追求性价比，有的消费者则会更追求精神层面的需求。

新兴消费牛股的投资逻辑，越来越多地指向了同一个关键词——情绪价值。在基金经理看来，情绪价值蕴含的潜在投资价值空间很大，但仍需具体公司具体分析，警惕高景气度下的泡沫。

在李海看来，情绪价值可以分为三类：第一类提供纯情绪价值，比如IP、玩偶等；第二类提供多巴胺，通过某种形式刺激大脑分泌多巴胺，从而产生愉悦、兴奋、满足的情绪，比如户外运动；第三类提供治愈功能，比如现在很多人喜欢养宠物，通过宠物提供的治愈功能满足了人的情绪价值。“我们觉得，能满足以上三种消费者情绪价值的赛道，是未来比较重要的投资方向。”李海说。

应该如何投资“情绪价值”？泉果消费机遇基金经理孙伟认为，对于情绪消费等新消费的投资，既要关注企业的短期成长性，也要关注行业的中长期增长空间，核心在于观察行业能否形成壁垒和规模效应。有些行业热潮如同一阵风，所有参与者都能短暂受益，但最终化作昙花一现的时尚；而有一些优质赛道，却能催生出具备强大竞争壁垒和飞轮效应的公司。

永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华认为，在品牌消费品中，情绪价值一直都广泛存在，“以前的奢侈品，我们更多考虑彰显身份等对外的情绪价值，现在更多考虑悦己的情绪价值。但回归到投资，需要更多地从客群、支付能力、渗透空间等方面去考虑产品的增长空间与确定性，再考虑潜在的回报率具不具备吸引力。”

需要注意的是，针对情绪价值的投资，还需警惕高景气度带来的泡沫。

孙伟认为，目前情绪价值的投资景气度比较高，而景气投资最大的挑战是，当业绩等经营数据出现波动时，高估值的公司股价波动会特别大。因此，在组合管理和风险控制方面，需要遵循三个原则：一是当个股因短期市场热度极高而出现估值溢价时，适当降低持仓比例；二是面对企业基本面数据波动时，需要判断其影响因素，是短期扰动还是已至趋势拐点；三是在估值维度，要警惕高拥挤度赛道的调整压力，选择处于合理估值区间的成长股。

蒋卫华认为，当前，悦己型消费的投资与之前的品牌类投资相似，由于传播具有非线性，产品与品牌飞速发展时会带来供应链、舆论传播以及企业内部管理等方面的压力。如果处理不好，这些方面的压力会造成产品生命力下降，“我们要多从消费者美誉度、企业内部管理效率等多方面，去考虑产品与企业的发展趋势”。

以情绪价值为核心的新兴消费，是否会颠覆传统消费的地位？关于这一点，目前基金经理看法不一，但他们普遍认为，悦己类的“情绪价值”公司，市场空间仍很高，需要找出真正具有阿尔法的好公司，而传统消费领域经历了近四年的调整，也正在释放更多积极信号。

“年轻消费者消费行为的改变，一定程度上影响了传统消费。过去，传统消费的增长很大程度上依赖于消费升级，比如过去消费者可能愿意选择更高端的产品。如今，年轻人的消费观越来越成熟，追求消费的性价比，不愿意为商品支付过高溢价，更愿意为快乐买单，为自己的兴趣爱好消费。”孙伟表示，这种改变带来了投资逻辑的转换，大消费行业的投资逻辑已经从过去寻找明显受益于消费升级的子行业，转向挖掘景气度正在提升的那些子行业。

“一个时代有一个时代的企业，那些积极进取而能够发掘出消费者未满足需求的公司，总会受到市场奖赏。很多传统消费品类的需求已经得到了较好的满足，而悦己类的需求空白仍然较大，我们对这些新的领域保持积极关注。”蒋卫华说。

陈书玉