10月16日，南京医药股份有限公司（以下简称“南京医药”）发行可转债申请获上交所审议通过。此次，公司发行可转债拟募集资金10.81亿元。
自1996年在上海证交所上市以来，在融资这条漫漫长路上，南京医药可谓马不停蹄。据不完全统计，自2009年开始，南京医药在资本市场上的融资总额高达376.78亿元，然而，让人唏嘘的是，目前其股价竟下跌超过22%，甚至还跌破了每股净资产。
值得留意的是，在南京医药的历次融资当中，大部分资金都被用于补充流动资金或者置换有息负债。这显然表明，南京医药已“债台高筑”。
财务指标也有力地印证了这一状况。自2014年以来，南京医药的资产负债率始终在70%以上高位徘徊，而在2004年至2013年这一阶段，其资产负债率的平均值更是超过了80%。
近些年来，医药领域的反腐浪潮一浪高过一浪，持续推进。南京医药的销售费用也保持在10亿元以上，业务招待费、专业服务费合计占销售费用的比例超过10%。正因如此，监管层向其发出询问，质疑是否存在商业贿赂的情况。
此外，南京医药有11名高管年薪过百万，其中董事长周建军2023年年薪218.6万元。
用各种工具疯狂融资
股价却惨跌22%
梳理相关公告可知，自2009年起，南京医药似乎陷入了对资金的极度渴求，开启了近乎疯狂的融资模式，多达15次。增发、可转债、短期融资券、中期票据等金融工具被其运用得得心应手，累计融资额接近380亿元。
统计显示，在这漫长的15年里，南京医药实施了4次增发，发行了6次短期融资券、3次中期票据、1次可转债以及1次资产支持票据。
据悉，南京医药此次发行可转债始于2023年7月，当时披露了发行可转债预案及可行性分析报告。2024年1月，正式发布申报稿。历经两轮问询的艰难考验后，南京医药的可转债申请终于在10月16日成功获批。也就是说，南京医药可转债从披露预案到过会，仅用了一年多的时间。
此次，南京医药发行可转债拟募集资金高达10.81亿元，计划投入2.24亿元用于南京医药数字化转型项目，1.42亿元用于南京医药南京物流中心（二期）项目，3.91亿元用于福建同春生物医药产业园（一期）项目，还有3.24亿元用于补充流动资金。
按理说，如此规模庞大的资金注入，理应给公司发展带来强大动力，推动股价节节上扬。但现实却令人大跌眼镜，南京医药的股价不涨反跌，一路惨跌。自2009年以来，南京医药股价跌幅竟高达22.37%（不复权）。截至2024年10月17日收盘，该股股价报4.65元，跌破每股净资产（2024年上半年为5元）。由此可见，南京医药融资300多亿元来发展公司并没有提振股价。
超500亿营收难掩高负债率
公司一直很“缺钱”
2021年至2023年，南京医药的营业收入一路攀升，分别达到451.23亿元、502.22亿元、535.90亿元，不过，这与九州通上千亿营收和上海医药两千亿营收还是差了一大截。
然而，在营业收入持续上扬的大好形势下，南京医药的资产负债率却连年居高难下。从2014年至2023年，其资产负债率均超过70%，而在2004年至2013年期间，资产负债率更是冲破80%的高位。
通常来讲，资产负债率一旦超过70%，就意味着企业在很大程度上依靠借款来进行投资活动，而这些借款日后都必须偿还。倘若企业的现金流无法支撑负债的清偿，极有可能引发财务状况危机，从而给企业的经营带来不利影响。
债务方面，2021年至2023年，南京医药负债总额分别为206.5亿元、249.6亿元、211.6亿元，其中，短期借款分别为36.69亿元、18.05亿元、17.63亿元，长期借款分别为9.81亿元、16.02亿元、11.01亿元。
值得一提的是，南京医药此次可转债募集的资金中，有30%用于补充流动资金。并且，在历次融资中，其所获资金的大部分都被用于补充流动资金或置换有息负债。
由此不难洞察，南京医药之所以疯狂融资，原因无他，实在是太“缺钱”了！
销售费用持续增长
业务招待费占比超10%
另外，南京医药的销售费用呈现出逐步攀升的态势。2021至2023年，南京医药的销售费用分别高达10.76亿元、11.58亿元、11.73亿元。据悉，南京医药的销售费用主要涵盖职工费用、劳务费、使用权资产折旧等。其中，差旅及业务招待费、专业服务费二者合计占销售费用的比例竟然超过了10%。
面对上述数据，上交所向南京医药提出要求，让其说明专业服务费的发生背景、服务内容，与公司业务规模的匹配性，是否符合行业惯例，以及公司在医药销售过程中是否存在商业贿赂行为。
南京医药宣称，公司一直通过持续优化公司治理结构、健全内部监督约束机制，大力加强对各级人员的廉洁从业教育，以此确保公司及子公司能够合法合规经营，并实现健康稳步发展。
此外，南京医药还通过明令禁止有关商业活动行为的负面清单，不断健全完善经营行为管理标准，持续强化企业管理。正因如此，南京医药坚称，报告期内在医药销售过程中不存在商业贿赂的情况。程 晶