境外矿产并购案例
在经历前些年的挫折或“水土不服”后，近年来国内矿企在“走出去”时，结合自身优势，审慎稳妥推进项目并购。
紫金矿业不论在2024年10月收购加纳阿基姆（Akyem）金矿，还是今年收购加拿大联合黄金资产，均以非洲为核心开展布局。特别是加纳阿基姆金矿与马里萨迪奥拉（Sadiola）金矿、科特迪瓦金矿综合体，形成西非产业片区，埃塞俄比亚库尔穆克（Kurmuk）金矿则与厄立特里亚碧沙锌铜矿联动，打造东非资源支点，实现非洲大陆东西两侧资源互补。
洛阳钼业2025年6月收购厄瓜多尔加格雷霍斯（Cangrejos）金矿（资源量638吨），2026年1月又交割巴西3座金矿（资源量156吨），在两年内完成南美黄金布局从“单点”到“区域集群”的跨越。
中矿资源2022年1月收购津巴布韦比基塔（Bikita）锂矿，该矿是世界知名高品位透锂长石矿，有望直接解决锂盐业务原料“卡脖子”问题。结合2024年赞比亚卡通巴（Kitumba）铜矿（铜金属量61.4万吨）及纳米比亚楚梅布冶炼厂（年处理26万吨复杂精矿），形成“锂矿-铜矿-冶炼”完整的产业链，新能源金属与传统工业金属协同布局。
中色股份拟收购秘鲁拉乌拉（Raura）锌多金属矿，伴生铅、银等金属，且配套水电站降低能源成本。该布局既填补了中企在南美锌资源的空白，又通过“主金属+伴生金属+能源自给”模式，提升了项目抗风险能力与盈利稳定性。
近期项目并购特点
一是矿种选择锚定“战略刚需+抗周期”双逻辑。锂、铜作为新能源汽车、算力、储能、智能电网建设的核心金属，成为并购重点，契合全球能源转型趋势，保障国内新能源产业链原料安全。而黄金兼具保值与避险属性，在经济波动周期中平衡资产结构，形成“新能源金属增长+黄金资产稳定”的组合策略，具有较强的抗风险能力。
二是区域布局聚焦“资源富集+协同基础”区域。西非（加纳、马里、科特迪瓦）、东非（埃塞俄比亚）、南部非洲（津巴布韦、赞比亚）为黄金、锂、铜资源富集区，在这些区域布局形成项目集群，有助于降低运营成本，提高区域话语权及影响力。
三是运营模式从“单一收购”到“全链条价值整合”。部分中企并购从前些年的单一矿山收购（如早期仅买矿）转向“矿山+冶炼+加工”一体化，甚至延伸至伴生金属回收（如楚梅布冶炼厂锗回收），提升产业链利润留存率。
对并购的思考
笔者结合海外项目经历及部分资源开发项目，建议在项目并购时注意以下几点：
一是在对项目资源量核实时，建议使用不同方法及软件进行，尤其对于使用隐式建模方法估算的资源量要重新核实。同时，当前金价高企，地质成矿理论依旧是资源量估算的理论基础。科学确定矿化域边界品位，要警惕有的矿权人基于价格因素重新修正成矿认识，例如石英脉型矿体的围岩是否同样矿化，不能因金价高企降低边界品位就认定为全岩矿化——金价因素仅影响利润，而不能改变地质成矿过程。
二是在现场尽调时，尽量多到项目周边走走看看。要了解在产项目矿岩的实际破碎程度、涌水量、贫化损失率；要了解项目周边各类地质工程市场价格，比如钻探成本等，为后期资源验证提早做准备；目前懂中文的外籍人士逐渐增多，项目尽调团队在与矿权方交流沟通时要注意言语及保密意识，以防对方获取有关信息。
三是针对海外风险勘查项目，需以矿权合法性和股权比例关系明确为前提，坚持专业评估先行，审慎控制前期投入，防范外方违约与政策审批延误风险。比如有的项目在矿权申请时，提出同步或提前成立项目公司，美其名曰保障未来的勘查权益或者在出现各类纠纷时，最大限度降低母公司被卷入的风险与关联程度。事实上，若矿权长期未获正式授权，权属存在重大不确定性，项目公司先行成立后，易使我方前期投入形成沉没成本，产生持续运营、税务、法务等无谓成本，若外方再以此为筹码倒逼我方追加投资，则加剧商务博弈与违约风险。
四是在法律方面，从签订保密协议开始就要综合分析潜在的各类风险，多分析是否还有遗漏，对于保密条款的时间限制、法条的适用及管辖，在出现不同意见时要有相应的预案，提防潜在的连环陷阱。
五是针对具体矿业项目，具备条件的应注意产业链协同，坚持“并购项目+产业配套”的一体化思维，通过规模效应摊薄成本。并购项目时需契合企业现有产业链布局及优势，避免脱离自身实力的跨界并购。比如建设有色金属冶炼厂需配套的充足的原材料来源，明确加工后的副产品销售渠道，并对产生的尾矿进行无害化处理。
六是强化并购的后续整合。在并购后重点推进技术整合、项目整合、管理整合，提升矿山开采效率与冶炼加工附加值；重视伴生金属回收，最大化资源利用价值，提升抗风险能力并降低生产成本。在立足之后，也可考虑“矿业+”模式，将产业链延伸至其他领域。比如有的海外项目对当地野草进行研究后改良，培育出新的草种，为当地畜牧业发展作出贡献。
中企境外矿产并购逐渐出现“战略矿种聚焦、资源区域集群、全链条整合”的路径，而金铜资源的战略性价值决定了境外并购是保障国内产业安全的重要途径。在并购过程中需重点关注前期调研、风险防控、产业链协同、合规与社会责任等核心事项。未来，海外并购可进一步强化“精准并购+精细化运营”，结合全球能源转型与矿产资源格局变化，优化区域与矿种布局；加强国内国际合作，联合产业链上下游企业抱团出海；民营企业应利用国家有关产业政策，与国央企促进优势互补，共建产业链供应链，拓宽协同路径，共享资源与市场，提升全球资源配置能力及话语权。（作者单位：中国黄金集团香港有限公司）