［黄金如今主要受金融性需求驱动，这一转变正在颠覆人们对其估值方式的传统理解。实际债券收益率和通胀预期等这些长期以来用于解释金价的模型，如今都已失灵。因此在当前情况下，对黄金价格的观察应该更贴合实际，使用更类似铜等风险资产，而不是美债等避险资产的分析框架。］
黄金是物理性质稳定的，但黄金价格却远非如此。先是经历了1983年以来最大的单周跌幅，并在继续刷新这一纪录。
整个第一季度，黄金和白银行情的剧烈震荡仍在持续。在显示价格波动剧烈程度的指标中，贵金属期货价格波动率一度超过了由美国科技股构成的股价指数。每盎司黄金的价格比两个月前的历史最高点低了1000多美元，白银则在“一盎司白银一桶油”的比价下纠结了3个多月，然后又被迅速甩开。到3月底已经接近两盎司白银才能换一桶原油。
传统上投资者选择黄金作为“资产压舱石”，就是由于黄金和其他风险资产的相关性弱，能形成独立的走势。但过去一轮上涨中大量投机资金流入黄金，其作为终极“安全资产”的属性引起了一些人的怀疑，与股市联动的情况也在增加。
黄金如今主要受金融性需求驱动，这一转变正在颠覆人们对其估值方式的传统理解。实际债券收益率和通胀预期等这些长期以来用于解释金价的模型，如今都已失灵。因此在当前情况下，对黄金价格的观察应该更贴合实际，使用更类似铜等风险资产，而不是美债等避险资产的分析框架。
宽幅波动虽然让一些高频交易者获益，但也吓退了更多的投资者。黄金当前不是避风港，而是一种投机资产的观点也被越来越多的人接受。作为避险资产，黄金是独一无二的，但作为投资资产，黄金则是平平无奇的。3月以来，随着大笔资金持续转向能源和化工领域，黄金价格失去了支持。
当前黄金的表现与4年前俄乌冲突爆发时的情况相似，当时全球能源市场上引发了一波价格冲击，同期黄金价格从高点下跌了将近两成——从每盎司2000美元跌至1650美元左右。美伊冲突对能源市场的影响比俄乌冲突更大，同样对金价的打压力度也会更强。
现在很难说美伊冲突是否会打出一个金价回调的“黄金坑”来，笔者能确定的是这个“坑”会比之前更深，毕竟对于风险资产来说，这个幅度的调整属于常规操作。
这轮下跌对于持续买金的央行来说多少是有利的。在连续3年（2022年至2024年）购金超千吨后，过去一年里央行购金步伐放缓，有些央行甚至开启了高位套现模式。当国际金价大幅回调之后，这在一定程度上有利于吸引央行这个大买家重返市场——当然这是在央行对黄金重新估值后才会发生的。