供给侧利好出尽 双焦回归区间震荡

　　近期国内焦煤焦炭期货结束8月下旬以来的凌厉上涨行情，冲高回落后或进入高位区间震荡阶段。

　　本轮双焦上涨核心驱动并非需求端改善，而是供给端的硬约束。国内相关主产区安全检查持续趋严，山西等核心产区煤矿呈现“复产不复量”特征，产能利用率维持低位，矿山精煤库存连续多周大幅减少，流通环节货源紧缺，贸易商惜售情绪升温。进口端，蒙煤受柴油供应紧张影响，甘其毛都口岸日均通关量从800~1000车降至500~600车，降幅近40%；澳煤等海运煤到港周期长、性价比不高，难以快速填补国内供应缺口。焦炭成本端支撑与供给收缩共振，独立焦企普遍深度亏损，产能利用率连续5周下调，供应主动收缩。焦炭第四轮提涨已全面落地，年内累计涨幅超600元/吨，全产业链焦炭库存持续去化，钢厂焦炭可用天数降至10.35天的偏低水平，补库需求对未来价格形成支撑。下游钢厂需求是双焦上涨的最大制约因素。国内受原料成本抬升、成材价格疲软双向挤压，超六成钢厂陷入亏损。铁水产量在236万吨附近高位见顶，后续增产空间受限。传统“金九”旺季需求成色待验，地产下行拖累明显，基建政策发力尚存时间，负反馈链条已传导至钢厂亏损环节，但近期大规模减产暂未出现，减产节奏预计偏温和。

　　综上所述，双焦短期维持高位区间震荡格局，上行斜率趋缓、波动加大。9月重点关注国内需求旺季兑现程度与蒙煤通关恢复情况，不建议高位追涨或主动做空，耐心等待方向明朗。需警惕监管干预、供给超预期恢复、负反馈加速等风险。（大越期货 王明伟 交易咨询资格证号：Z0010442）