风格切换下基金业绩分化 首尾差距近60个百分点

　　7月以来，A股行情剧烈分化。7月至8月，上证指数累计下跌2.64%，而科创综指、创业板指同期跌幅均超过20%，指数间跌幅悬殊的背后，是市场风格从成长向价值的快速切换。切换之中，公募基金内部的操作策略也出现明显分歧。

　　三季度均衡配置基金更“抗跌”

　　上半年结构性行情中，电子、通信等AI硬科技板块一马当先，重仓押注科技赛道的基金净值水涨船高；7月以来市场风格切换，资金转向煤炭、银行、创新药等方向，高估值成长板块经历剧烈调整，基金净值表现随之明显分化。

　　数据显示，7月至8月，东吴多策略混合、中航卓越领航混合发起等基金回撤均超过40%。两只基金二季度末的持仓均集中于半导体、存储、芯片等AI产业链环节，而同期存储芯片板块跌幅超过35%，重仓赛道的剧烈回调，或是其净值深度回撤的重要原因。

　　与重仓AI产业链的基金形成对照，配置相对均衡的产品同期展现出较强韧性。易方达产业混合7月至8月净值仅下跌2.11%，基金经理杨宗昌在中报中表示，二季度末已将部分具有中长期投资吸引力的传统行业个股逐步纳入持仓；方正富邦新兴成长混合同期净值更是逆势上涨超过17%，基金经理乔培涛亦在中报中透露，其配置重心已偏向部分高景气的非AI板块。

　　抗跌与领涨的背后是基金经理的不同判断。当上半年极致抱团推高赛道拥挤度，容错空间已被压缩到极致：向左，是继续追逐AI产业趋势的高弹性与高风险；向右，是转向非AI板块的估值洼地与安全边际。

　　一边看好AI一边寻找性价比

　　面对市场持续调整，部分基金经理依然明确看好AI方向。摩根基金经理杨景喻在基金中期报告中表示，本轮AI需求已直接体现在部分企业功能中对人力的高效替代，并为云厂商和部分大模型企业带来巨量收入，从海量投入到功能提升，再到收入提升反哺投入的飞轮效应隐约成形。他表示，继续看好以AI为代表的优质科技企业，同时也会对非基本面因素驱动的估值过度提升保持警惕。

　　看好AI的同时，也有基金经理主动为组合加入“压舱石”。永赢锐见进取基金经理李文宾表示，其坚定看好人工智能板块，但注意到二季度末周期价值板块出现持续下跌，并非这些企业的基本面出现超预期的恶化，而更多是市场阶段性向科技集中聚拢的过程中出现了流动性的困局。“他们多是多次证明具有跨越周期能力的优质企业。目前这些板块也值得我们从中长期维度去持有。”李文宾称。

　　也有部分基金经理更看重AI之外板块的性价比。乔培涛在基金中报中表示，一些非AI板块具备较高的景气度和较好的性价比：新能源电池和储能板块普遍处于高景气、低估值状态；创新药尤其是CXO板块困境反转特征明显；部分有色和化工板块供需关系正由严重过剩向供需平衡转变。这些板块中越来越多的投资标的逐渐显露出投资性价比。 （据新华财经）