近期国内沪镍期货冲高回落。受美联储加息预期升温和印尼年中追加配额可能性加大的双重影响，镍价自高点回落，再度回归成本线支撑。
从镍供需基本面看，供应端，印尼今年将镍矿配额从3.79亿吨削减至2.6~2.7亿吨，降幅超30%，加上Weda Bay矿山停产，矿价维持坚挺。印尼大幅压缩镍矿配额，上调计价系数，以及硫磺紧缺，推高湿法冶炼成本，为镍价提供底部托举。4月，硫磺价格飙升至1100~1200美元/吨，导致华飞等MHP产线减产，推动镍价一度冲高。镍铁价格高位震荡，国内下游钢厂高价采购意愿偏弱，终端消费中不锈钢替代效应增强。国内不锈钢市场“强成本、弱现实”格局未改，5月产量环比增长5%，但需求进入淡季，库存压力较大。电解镍方面，国内库存突破11万吨，累积至近9年高位，传统终端消费复苏乏力，加上三元电池被磷酸铁锂替代等因素压力下，现货升水转贴水，压制镍价上涨空间。长期而言，全球镍市场将从大幅过剩逐步转向供应紧平衡，其中印尼政策主导的“控量提价”将成为核心定价逻辑。短期关键变量需关注印尼年中补充配额实际落地数量、硫磺供应恢复节奏，以及宏观加息预期变化。(大越期货 王明伟 交易咨询资格证号：Z0010442)