近期，沪镍期货在震荡整理两个月之后再度回升。3月中下旬，该品种受宏观利空影响一度跌破13万元/吨，随后在成本支撑下企稳反弹。4月中旬印尼镍矿基准价（HPM）新政正式落地，叠加硫磺断供引发的湿法减产预期，驱动镍价上行并创下今年来新高。未来镍价驱动因素多空交织，整体或呈偏强震荡态势。
近期镍价上涨由四重逻辑驱动：一是今年印尼RKAB配额大幅缩减约30%，创下近10年最大减量；二是HPM新政将1.6%镍矿修正系数从17%上调至30%，并首次纳入钴、铁计价，导致矿价成本翻倍；三是印尼超75%硫磺依赖中东进口，中东地缘冲突致硫磺均价飙至960美元/吨，多个湿法产镍项目原料库存仅能维持至5月，MHP减产风险加大；四是全球货币宽松预期维持，宏观情绪修复带动资金回流。但是，全球纯镍库存目前约37.35万吨高位，以及一季度国内镍消费同比下滑8%，仍对镍价上涨空间构成压制。从镍供需结构看，全球镍市场正从“大幅过剩”逐步转向“供应紧平衡”。印尼凭借占全球镍近65%的供应优势，通过控量提价政策主导供给格局。需求端则呈现传统不锈钢（占比约78%）与新能源高镍电池双主线支撑，前者受房地产等下游影响，需求相对疲软，库存高企；后者受磷酸铁锂高市占率制约，增量也有限。而镍矿、镍铁价格受政策支撑相对稳定，但精炼镍维持高库存，短期过剩情况仍在，对镍价构成压力。
综上所述，镍价近期在高成本和中东局势紧张支撑与国内高库存弱需求现实博弈中维持偏强震荡格局。（大越期货 王明伟 交易咨询资格证号：Z0010442）