近期豆粕期货破位下行，主力期货价格已接近10年内历史低点。豆粕期货此轮下跌，笔者认为有三点重要原因：首先，南美大豆产区今年天气状况良好，其大豆丰产状态下预期全球大豆供应增多；其次，巴西新季大豆出口成本下降，国内进口巴西大豆利润上升吸引国内采购；最后，中美贸易关系面临特朗普上台后变数，年底国内提前采购部分美国大豆以规避明年可能的中美关税战风险，同时也加大采购巴西大豆力度，供应充裕预期下市场空头发力打压。
从豆粕供需基本面看，豆粕供应端短期压力并不大，未来3个月国内进口大豆到港量同比增长并不明显，新季巴西大豆集中到港时间基本在明年3月后。当然随着南美大豆丰产预期逐渐落地，明年进口巴西大豆集中到港后，国内大豆和豆粕供应将有明显提升。豆粕需求即将进入元旦和春节双节前旺季，油厂豆粕提货量处于季节性高位，加上春节备货因素，国内豆粕现货价格在春节前较为坚挺。当前国内油厂大豆和豆粕库存虽然处于历史同期偏高位置，但考虑年底豆粕需求预期良好，油厂并没有降价去库压力。豆粕期货也有潜在利多因素，南美新季大豆尚处种植阶段，未来生长和收割天气仍有变数，如果天气异常出现减产预期，豆类期货也会反弹。明年特朗普上台后一旦中美发生关税战，对进口美豆加征关税在所难免，进口大豆成本将会升高，也利多国内豆类期货。
综上所述，当前在南美大豆产区天气整体正常情况下，豆粕期货易跌难涨，短期或维持震荡偏弱格局。（大越期货）