春节后沪镍期货大幅反弹，多头资金入场炒作的主要逻辑是印尼大选落定，对印尼RKAB审批预期放缓，市场担忧镍矿供应减少。而近期镍价见顶回落，则因印尼RKAB审批加速以及雨季临近结束，矿供应担忧问题短期得到缓解，市场供应将回升压制镍价预期。
从镍供需基本面看，全球今年预期过剩格局并未变化，供应端对镍价压力仍持续存在。国内今年精炼镍产量继续大幅上升，前两月国内精炼镍累计产量47157吨，同比增加46.22%。国内镍社会库存达到3万吨以上，上期所库存突破2万吨，可交割仓单也达到了1.5万张。伦敦镍库存也不断累加，镍价弱势尽显。需求端，国内新能源产业链中汽车行业销售在第一季度是淡季，新能源汽车产销大幅下降，其中2月同比首次出现减少，这是近几年来首次同比回落，目前新能源产业链需求表现相对疲弱。
从国内镍期货持仓结构看，镍价春节后反弹有资金助推因素，近期多头出现减持，但总体仓位下降并不明显，依然看涨后市。从需求季节性看，国内4至5月进入传统消费旺季，多头资金对镍消费回升有一定期待。
综上所述，沪镍期货长期弱势格局未改，全球与国内供应端预期过剩压制价格。而短期期货盘面已有回调，在国内需求二季度将逐渐释放预期支撑下，盘面或会出现反弹，但其上涨空间也有限，或会冲高回落。
（大越期货）