沪镍价格持续回落，已经跌破6月低点，再创年内新低，LME镍价更是一度跌到18000以下。镍价持续下行的主要原因还是供应过剩，年中国际镍业研究组织就预测2023年全球镍的需求预计增加到313万吨，而镍产量预计将上升到337万吨。供增需弱下预期今年镍过剩增加24万吨。目前这个预期正在逐步兑现，使得镍价持续下行。
从镍供需格局看，供应端，国内镍产量快速增长，供应已转向过剩。由于镍价与镍铁、中间品等价格对比处于高位，今年国内电积镍产能和产量逐步增加，传统精炼镍企业也纷纷投资扩产。今年1至9月国内精炼镍累计产量接近18万吨，产量增幅累计同比超过三成。虽然镍进口窗口短期关闭影响部分进口量，但也不足以抵消产量增量。需求端，由于国内镍价处于高位，与镍铁和中间品相比处于成本劣势，而镍铁、中间品供应一直维持充裕状态，精炼镍的需求被挤兑。国内精炼镍需求中只有电镀、合金等少数行业保持稳定缓慢增长，难以抵消供应增长。国内镍产量迅速增长提升镍供应，但受需求表现不佳拖累，镍库存跟随产量增加积累，这一趋势尚在延续。目前国内上期所镍库存为9767吨，其中仓单7084吨，而今年镍仓单最低时不足千吨。镍供过于求，库存持续积累，期货端套保盘压力下镍价或继续走弱。
综上所述，目前沪镍价格震荡下行，国内镍供应过剩给镍价定下弱势大方向。短期来看，或许随着镍铁、不锈钢减产等因素会有反弹，但供应压力下反弹高度也有限，因此建议保持反弹抛空思路。（大越期货）