沃什重塑政策公信力
華僑銀行香港經濟師 王灝庭 |
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| 沃什重塑政策公信力 自今年夏季以來，市場對美元的擔憂並非來自經濟增長，而是源於對政策框架的信心出現動搖。財政部擴大回購計劃、美聯儲獨立性討論升溫，均令投資者重新審視美元長期吸引力，“美元貶值”（USDdebasement）一詞再度進入市場視野，拖累美元承壓。 重申抗擊通脹決心 然而，隨着美聯儲主席沃什(KevinWarsh)於傑克森霍爾全球央行年會發表演講，成功為市場敘事帶來一次重要轉向。沃什明確表示，目前通脹水平仍高於美聯儲目標，抗通脹工作尚未完成，並重申美聯儲堅定致力於實現2%的個人消費支出(PCE)通脹目標。他強調，短期政策利率仍將是履行價格穩定與充分就業雙重使命的主要工具，傳遞出貨幣政策仍將以控制通脹為優先考量的信息。 市場重估鴿派預期 美元指數反彈，金價自高位回落，美國國債收益率曲線則進一步趨平。這反映投資者開始重新評估此前過於鴿派的政策預期，並降低對美元購買力遭侵蝕的憂慮。某程度上，沃什的演講成功將市場焦點由“美元貶值風險”重新拉回“通脹風險仍未消除”的現實。 事實上，近期美國通脹數據雖然較早前有所放緩，但距離美聯儲所期望的穩定回落仍有距離。服務業通脹仍具黏性，勞動力市場亦未見明顯惡化。在此背景下，美聯儲難以過早宣告抗通脹戰役取得勝利。正因如此，沃什此次發言不僅是一場政策演講，更是一次針對市場預期的校準，旨在重建投資者對美聯儲抗通脹承諾的信心。 數據影響政策路徑 展望未來，沃什的言論亦意味着政策選項仍保持開放。若即將公佈的八月消費物價指數(CPI)顯著高於市場預期，美聯儲於九月議息會議採取進一步緊縮措施並非毫無可能。不過，本行的基本情景仍然是聯邦公開市場委員會(FOMC)於九月維持利率不變。未來數周公佈的非農就業報告、工資增長及通脹數據，將成為影響政策路徑和市場定價的關鍵變數。 美元中期獲得支撐 從匯率角度而言，美聯儲重新強調抗通脹立場，有助為美元提供中期支持。雖然本行在此前美元大幅調整後，已下調美元指數年底預測至101.1，但我們並不認為美元將重返持續貶值趨勢。在勞動力市場依然具韌性、通脹壓力尚未完全消退，以及美聯儲維護政策公信力的決心下，美國利率環境料維持較長時間處於偏高水平，持續支撐美元表現。 對市場而言，沃什在傑克森霍爾傳遞的最重要訊息或許並非是否加息，而是美聯儲不會輕易容忍通脹捲土重來。當市場重新相信央行仍將優先捍衛價格穩定時，美元貶值的敘事便難以持續主導市場，而美元資產的吸引力亦有望逐步回升。 華僑銀行香港經濟師王灝庭
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