(社論)美日聯手難敵“渡邊太太”

(社論)美日聯手難敵“渡邊太太”

美日聯手難敵“渡邊太太”

美國和日本近期聯手干預外匯市場，打響“日圓保衛戰”。日圓匯率一度回升至一美元對一百五十五日圓，然而僅過兩周，匯率再度逼近一美元兌一百六十日圓低位。在弱日圓、低增長、高債務三大壓力下，日本經濟正面臨越來越嚴峻的考驗。

這並非日本首次干預匯市。近年來，為遏制日圓快速貶值，日本政府和央行多次出手。早在二○二二年九月，在匯率逼近一美元兌換一百四十六日圓，日本政府干預，一度將匯率推升至一美元兌換一百四十日圓區間。然而，效果未能持續。此後幾年雖多次干預，但始終無法阻止日圓貶值。今年四五月份，日本政府投入超過十一萬億日圓干預匯市，依舊“打了水漂”。

美日聯手干預日圓匯率，對手並非普通的日圓空頭，而是長期存在的“套息交易”。當前，日本政策利率為百分之一，美國聯邦基金利率為百分之三點五至三點七五之間。這意味着投資者可以低息借入日圓，在市場上拋售換成美元，投資更高收益的資產，也就是所謂套息交易。

長期以來，日本執行負利率、零利率政策，套息交易非常普遍，還出現了專門從事外匯交易的家庭主婦群體——“渡邊太太”。她們借入低利率的日圓，投資於收益率較高的國外債券或外幣存款。只要日圓不大幅升值，就可賺取穩定的利差收益。

套息交易是日圓匯率長期萎靡不振的重要原因，因為日圓越弱，此類交易越有利可圖。三井住友銀行國際金融研究所理事長、國際貨幣基金組織前副總裁古澤滿宏表示，干預只能爭取時間，無法從根本上逆轉日圓跌勢，只有通過日本央行加息並傳遞未來可能持續加息的信號才能阻止本幣貶值。

當前，日本央行正面臨兩難：加息可以在一定程度上解決日圓疲軟的問題，但也會帶來一系列問題。例如，一旦加息，債務成本會增加，財政壓力會進一步加大，當前日本經濟活力不足，嚴重依賴政府的財政擴張政策。

目前日本政府債務餘額已經高達一千三百四十六萬億日圓，債務率達百分之二百二十五，處於全球主要經濟體最高位。受高市早苗內閣大規模減稅與擴大財政支出政策疊加影響，今年底日本國債餘額將再增加一百四十六萬億日圓，屆時將逼近一千五百萬億日圓關口。

面對嚴峻形勢，高市早苗內閣反其道而行之，一邊大幅擴大財政支出並大規模減稅，一邊推進“再軍事化”消耗大量公共財政資源，進一步惡化市場對日本財政紀律的預期，觸發“財政擴張——利率上行——日圓貶值——通脹抬升——居民實際收入下降”的惡性循環。

美日兩國的聯手干預最終可能只是“止痛藥”，治不了“病根”。要真正扭轉趨勢，日本需要啃下財政改革、產業升級、提振內需這些硬骨頭，解決貿易端和經濟內部的結構性問題。