十八年經濟輪迴無人倖免
鄧偉強 |
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《逃不開的經濟周期》
作 者：（丹）拉斯 · 特維德
出 版 社：中信
出版日期：2025年12月
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| 十八年經濟輪迴無人倖免 經濟學的迷人之處在於，它試圖用理性人解釋一切經濟現象。《逃不開的經濟周期》這本書最引人入勝之處在於，它告訴讀者，無論世界如何變化，歷史周期的齒輪從未停止轉動。 本書的核心框架是一個約十八年的大周期。作者將其拆解為五個階段：最初復甦（〇至四點五年），庫存周期啟動，領先指標先行；資本性支出復甦（四點五至九年），產能擴張，繁榮初現；趨向房地產繁榮（九至十三點五年），財富快速增長，情緒趨向狂熱；房地產周期全面發展（十三點五至十六年），各類資產泡沫同時膨脹；最後的衰退（十五至十八年），央行被迫加息，債務通縮接踵而至，直到經濟機器在底部重新啟動。這個循環，歷史反覆上演，從未真正被打破。 書中引用了一段極為精闢的描述：當價格有可能上漲時，人們爭相借錢、搶購物品，經營者變得魯莽揮霍，“用借入的資本經營的人償還的實際資本少於借入量，而他們自己變得富有的代價就是犧牲了社會利益”。隨後信用波動出現，人人都想持有貨幣而非商品，信用加速萎縮，價格進入漫長的下降通道。這正是明斯基所揭示的“穩定本身孕育不穩定”的機制，也是本書反覆論證的底層邏輯。 本書並非枯燥的經濟模型推演，從一六五三年荷蘭人在曼哈頓修築的那道防衛牆講起，那條沿牆而建的德瓦爾街，就是後來舉世聞名的華爾街。它講十八世紀商人弗雷德里克·范科特蘭德靠製作貝殼珠發財的故事，由此引出貨幣制度規範化的必要性。它也講亞當·斯密在《國富論》中闡述的勞動分工原理，講瓦特蒸汽機如何推動英國工業騰飛，講康替龍最早提出“有效貨幣供給不僅取決於流通量，還取決於流通速度”這一關鍵洞見。 正是康替龍的思想，最終凝練為書中反覆出現的那個等式：貨幣供給×貨幣流通速度＝商品價格×商品數量。這個看似簡單的恆等式，解釋了為什麼央行購買債券、降低貼現率、調低存款準備金率這三種手段，能夠撬動整個經濟的信用擴張。桑頓在此基礎上進一步構建了流動性、貨幣流通速度與利率之間的分析框架，為理解經濟周期提供了更精密的工具。 書中對各類資產周期的梳理同樣扎實。房地產周期約十八至二十年，與霍伊特和IMF的歷史研究吻合；黃金是一個四至五年、由實際利率和通脹預期驅動的需求型周期，在衰退後期表現最佳；收藏品價格滯後於股票一到四個季度；大宗商品則在擴張後期至衰退早期最為強勢。作者將這些周期疊加起來，構成了一幅完整的資產輪動圖景，經濟周期是“氣候”，決定了資金在股票、債券與另類資產之間的遷徙方向。 全書最令我印象深刻的一點，是它對“信心”的強調。即便沒有貨幣供應量的增加，沒有外部刺激，僅憑人們減少儲蓄、貨幣流通速度提高、競爭性投資湧現，繁榮的景象也可能憑空出現。這意味着周期並非純粹的外生衝擊，而是內生於人性本身。正如書中所言，理性人關注效用最大化，但效用的計算從來都包含預期，而預期天然帶有自我實現的傾向。 讀完此書，你未必能逃開經濟周期，但至少能在下一次所有人都在狂歡時，抬頭看一眼歷史時鐘。這大概就是這本書最大的價值。 鄧偉強
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