美日聯手干預能否扭轉日圓弱勢？
華僑銀行香港經濟師 王灝庭 |
|
| 美日聯手干預能否扭轉日圓弱勢？ 近期外匯市場最值得關注的發展，莫過於日本當局再度大舉出手支撐日圓，而更令人意外的是，美國亦參與其中。 根據《金融時報》報道，美國財政部據稱在市場上沽出歐元、買入日圓，日本方面則大量沽售美元兌日圓。上一次美國與日本聯手買入日圓，要追溯至一九九八年亞洲金融風暴期間。對於近年習慣於匯率自由浮動的市場而言，主要經濟體協調干預匯市幾乎已成罕見事件。 美防日本債市外溢 從美國角度來看，支持日圓未必只是出於對日本的善意。過去數月，日本長期國債市場波動顯著上升，超長年期日本國債收益率一度攀升至多年高位，引發市場對全球債券市場連鎖反應的憂慮。若日圓持續急跌，可能迫使日本投資者重新調整海外資產配置，甚至拋售部分美國國債，從而對美債市場構成壓力。因此，穩定日圓匯率有助紓緩日本債市風險外溢至美國金融市場。 沽歐元維護強美元 值得留意的是，美國據報並非直接出售美元支撐日圓，而是選擇沽售歐元。此舉或反映華府希望在協助日本的同時，避免向市場釋放美元政策轉向的訊號。長期以來，美國一直奉行“強美元政策”，美元作為全球儲備貨幣的地位，與國際投資者對美國資產的信心息息相關。維持強美元立場，有助支撐美國國債需求，並穩定長端利率水平。 短期反彈概率較高 展望後市，日本當局進一步干預市場的可能性仍然相當高。若官方持續入市，而市場上的美元兌日圓多頭倉位開始觸發止蝕盤，匯率不排除迅速跌穿155水平。短期而言，日圓進一步反彈似乎仍是阻力最小的方向。 然而，干預措施能否真正扭轉日圓多年來的貶值趨勢，則是另一回事。歷史經驗顯示，匯市干預若缺乏貨幣政策配合，往往只能產生短暫效果。日本央行七月議息會議整體基調並不算特別鷹派，雖然行長植田和男保留九月加息的可能性，但市場對日本加息步伐仍存疑慮。若美國支持日圓的同時，亦促使市場進一步押注日本央行加快政策正常化，干預的效果將更具持久性。 長期仍需政策配合 歸根究底，要建立更為持續的日圓升值周期，單靠外匯干預並不足夠。除了美日協調行動及日本央行更積極加息之外，日本政府亦需要推動資金回流本土市場。例如引導政府退休金投資基金(GPIF)增加本土資產配置，或調整NISA免稅投資制度的資金流向，鼓勵更多家庭儲蓄投資日本股票及債券。若相關政策同步推進，將有助改善日本資本流動結構，並為日圓提供更穩固的支撐。 短線而言，美日聯手干預無疑為日圓建立了一道重要防線。但從中長線來看，真正決定日圓命運的，仍是日本能否擺脫超寬鬆貨幣政策時代，以及成功吸引資金重返本土市場。日圓保衛戰或許已經打響，但要逆轉趨勢，仍需更多政策合力配合。 華僑銀行香港經濟師王灝庭
|