美元溫和偏強 亞洲貨幣分化加劇
華僑銀行香港經濟師 王灝庭 |
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| 美元溫和偏強亞洲貨幣分化加劇 近期市場重新調整對美聯儲短期政策路徑的預期，帶動美國短端利率走高，並推動美元回升。儘管本行對基準情境的判斷維持不變——預期美聯儲大致將於二六年前維持政策利率不變——但隨着鷹派風險升溫，我們已將對美元的看法由過去的區間震盪，上調為“溫和偏強”。 從技術分析角度來看，若美元指數能有效突破過去三個月的盤整區間，預示仍有約2%至3%的溫和上升空間。然而，若升幅進一步擴大至5%以上，則可能屬於尾部風險情境，需配合更強烈的催化因素，例如油價重新升穿每桶100美元，或美國經濟出現過熱跡象，包括失業率進一步下降及中長期通脹預期回升，而非僅僅依靠經濟軟着陸便可實現。 低息貨幣壓力顯現 在美元走強及利差擴大的環境下，低收益融資貨幣通常面臨較大壓力，其中瑞郎及日圓表現尤其值得關注。雖然順周期貨幣的利差交易策略仍具吸引力，但其持續性將取決於投資者對融資貨幣的選擇，以及市場風險偏好的變化。 新台幣成AI主題幣 亞洲貨幣方面，我們預期下半年人民幣、新加坡元及新台幣的表現相對穩健，而對泰銖及韓圜則維持較審慎的看法。新加坡元憑藉其低Beta屬性，以及新加坡金融管理局(MAS)維持相對偏緊的貨幣政策立場，預料仍能展現一定韌性。離岸人民幣則有望繼續受惠於人民銀行中間價機制的引導與支持。不過，若中國經濟基本面持續偏弱，市場最終或會開始質疑人民幣相對區內貨幣的優勢能否長期維持。另一方面，新台幣可視為亞洲區內較具代表性的人工智能(AI)主題貨幣。在全球科技周期向上以及AI投資熱潮帶動下，台灣強勁的科技出口表現及外資流入台股，預料將繼續為新台幣提供支撐。 泰銖韓圜短期偏弱 我們預期泰銖短期內仍將維持偏弱格局。儘管油價下跌有助改善泰國的貿易條件及外部平衡，但經濟增長動能放緩、泰國央行(BoT)政策立場偏向支持經濟而非進一步收緊、美國收益率維持高位，以及金價動能減弱等因素，均限制泰銖持續升值的空間。因此，即使外部環境短暫改善，泰銖的反彈幅度料亦相對有限。 韓圜至今尚未充分享受人工智能及半導體出口周期回暖所帶來的利好效應，反映外匯市場與實體經濟之間的傳導機制出現一定程度的弱化。近年韓國經常帳盈餘雖有所擴大，但部分資金被本地投資者持續增加海外投資所抵銷，導致資本外流壓力仍然存在。因此，若韓圜要更充分反映AI與出口復甦主題，或仍需配合美元轉弱、出口商加大結匯力度，以及居民海外投資熱度降溫等條件。 利率因素支撐美元 總體而言，支撐美元的核心邏輯正由能源價格轉向利率因素。隨着全球政策分歧擴大，以及美國經濟持續展現相對優勢，美元正步入新一輪溫和升值周期。我們預期短期內美元仍將維持偏強格局，但升勢應屬循序漸進而非大幅單邊上漲，未來走勢將更取決於美國經濟數據表現，以及美聯儲後續釋出的政策訊號。 華僑銀行香港經濟師王灝庭
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