A股「存儲模組三傑」之一的德明利（001309.SZ），近期股價走勢備受關注。該股昨日延續跌勢再挫1.9%，收報354.58元，總市值縮至804億元（人民幣，下同）。值得一提的是，該股在過去13個交易日收獲7個跌停板。截至昨收市，該股本月累跌62%，較6月26日盤中創下的980元歷史高點大幅回落63.82%。
此輪暴跌之前，德明利曾有過風光無限的日子。從去年9月5日起，該股一路飆升，從86.48元升至今年6月底的近千元，9個多月股價累計漲了10倍。惟進入7月後，這隻曾經的十倍大牛股牛氣不再，開啟了一輪慘烈的暴跌模式，總市值亦從最多時超過2200億元蒸發了一大半，並深深地套牢了前期追高的投資者。
Q2淨利下降擊垮市場情緒
德明利本輪重挫，核心原因或與其發布的2026年半年度業績預告關係重大。7月14日晚，其披露業績預告顯示，上半年預計實現營業收入160億至180億元，同比增長289%至338%；歸母淨利潤57億至65億元，同比增幅高達4932%至5611%，較上年同期實現扭虧為盈。
單看業績數據，似乎好得出奇。為何投資者在業績預告第二天就奪路而逃呢？分析認為，業績預告顯示，2026年上半年歸母淨利潤同比上年同期虧損狀態增幅高達50倍左右，看似業績炸裂，但上年同期公司整體處於存儲下行周期，極低基數造就了誇張同比增速，無法體現常態化經營盈利能力。
從淨利潤角度來看，德明利一季度淨賺33.46億元，同比暴增近50倍，而二季度淨利潤推算將環比下降最多有三成。由此，市場悲觀解讀，認為出現了「拐點」信號。在此之前，不少券商和投資者樂觀預測其二季度單季淨利有望達58億至75億元。實際數據與預期的數字鴻溝，讓樂觀的市場情緒戛然而止，該股隨後連續收獲4個跌停板。此後，跌勢更一發而不可收。
存儲巨頭長鑫科技當頭一棒
德明利成立於2008年，專業從事集成電路設計、研發及產業化應用，主營業務主要集中於芯片設計、研發、模組產品應用方案的開發、優化，以及模組產品的銷售。
德明利過去曾被貼上「存儲龍頭」「AI核心資產」等一眾標籤，備受投資者追逐。但實際上，德明利並非存儲晶圓原廠，其核心業務是閃存主控晶片自主設計、SSD固態硬碟、內存模組組裝加工，完全不具備DRAM、NAND閃存晶圓生產製造能力。其存儲芯片行業最核心的原材料顆粒，90%以上需向三星、SK海力士、美光三大海外存儲巨頭採購，剩餘小部分採購內地長鑫存儲顆粒，本質屬於存儲產業鏈中下游貿易加工企業，行業話語權完全掌握在上游晶圓原廠手中。
這種模式被業內形象地稱為存儲界的「高級二道販子」。在AI算力需求持續爆發疊加全球供給收緊，存儲芯片價格進入超級上行周期，德明利憑藉前期低價囤積的大量存貨，業績直接爆發。公司公告直言，AI應用的全面落地引爆了全球存儲需求，行業供需持續偏緊，產品價格一路走高。疊加公司自研主控芯片落地，盈利能力實現跨越式修復。
7月27日，內地存儲巨頭長鑫科技（688825.SH）正式登陸科創板，A股終於迎來了自己的DRAM存儲原廠標的。長鑫不負眾望，開盤直接坐上A股市值王座，並刷新A股多項歷史紀錄。過去很多二線存儲股靠「國產DRAM預期、影子標的」炒溢價，現在真正的存儲龍頭上市，投資者對「真龍頭」趨之若鶩，替代品炒作因而無奈歇菜。在此背景下，被稱為「存儲模組三傑」的德明利、江波龍（301308.SZ）、佰維存儲（688525.SH）同步自歷史高位大幅回落，意味着市場正在對模組廠的產業鏈地位進行重新定價。作為存儲模組二線標的，德明利估值持續消化回落成為必然趨勢。
存儲板塊集體殺跌拋壓加碼
近段時間，受AI巨額資本支出回報存疑、英偉達「循環融資」疑慮發酵，以及中國存儲芯片廠商強勢登場三重壓力疊加，從美股到港股，再到日韓股市，全球存儲板塊正同步遭遇集中拋售，加大了投資者拋售德明利股票的壓力。
這一輪集體殺跌中，隨着股價持續大幅回落，融資盤踩踏效應將跌幅進一步放大。數據顯示，截至6月底，德明利的融資餘額高達近130億元，槓桿資金持倉規模位居A股半導體板塊前列。但隨着股價在7月暴跌，所有融資持倉賬戶擔保比例持續跌破券商平倉警戒線，券商按照規則不間斷強制賣出持倉股票，源源不斷的被動拋壓持續壓制股價下行。不到一個月時間，公司融資餘額縮減超66億元，過半槓桿資金全線清倉離場。槓桿盤集中清算結束後，大量普通散戶目睹持續虧損跟風恐慌割肉賣出，盤面拋壓層層加碼，下跌節奏不斷加快，即便中途出現小幅反彈，也僅僅是下跌過程中的技術性休整，無法扭轉整體下行趨勢。
有分析指，總體而言，德明利本次股價持續性深度下行，本質是存儲股超級上行周期泡沫全面出清的完整過程：二季度盈利環比下滑、囤貨盈利邏輯終結是直接引爆導火索；前期十餘倍極致漲幅堆積海量獲利盤、融資槓桿資金連環踩踏放大了下跌幅度；無自有晶圓產能的商業模式短板、百億高存貨減值隱患、高負債弱現金流的財務結構是中長期持續承壓的底層原因；疊加全球存儲行業周期臨近拐點、板塊系統性估值重塑多重利空共振，造就了本輪漫長的下跌行情。
香港商報記者 朱輝豪