單日暴跌近六成這家藥企給投資者餵的是「毒藥」？

港股市場大妖股藥捷安康-B（2617）昨日上市屆滿一年，並迎來第二階段解禁。在此壓力之下，該股昨日一開盤便直線跳水，盤中一度跌超60%，全天難見起色。截至收盤，該股收報11.25元，單日暴跌59.71%，股價已跌破發行價，創上市以來新低，總市值縮水至45.88億元。年初至今，藥捷安康累計下跌已超過90%，遭遇名副其實的「腳踝斬」。

藥捷安康成立於2014年，是一家以臨床需求為導向、處於註冊階段的生物製藥公司，專注於腫瘤、炎症及心血管疾病領域的小分子創新療法研發。去年6月23日，藥捷安康登陸港交所，IPO發行價格每股為13.15元，上市首日暴漲78.71%。此後該股一路攀升，至去年9月16日，該股盤中最高觸及每股679.5元，上市不到三個月的時間，該股最高飆漲超50倍，漲勢驚人，巔峰時期公司總市值一度突破2600億元，成為18A生物科技板塊的熱門標的。在此之後的10月16日至11月6日，藥捷安康迎來一波不俗的股價反彈，其中10月16日公司股價單日創下46.34%的股價漲幅，但後續藥捷安康股價持續陰跌震蕩下行，成為港股市場上一劑令人生畏的「毒藥」，令前期投資者損失慘重。

多重因素致股價暴跌

首先，該股暴跌的核心導火索是昨日有合計約3.816億股本迎來解禁，佔總股本的93%，解禁規模空前，而此前流通盤僅7%，市場流動性嚴重失衡；其次，藥捷安康此前頻繁折價配售，持續稀釋徹底透支市場信心。今年以來，不到半年時間，藥捷安康又進行了三次配售融資，配售價格持續下移。從基本面來看，截至2025年底，藥捷安康無商業化營收，但卻連年持續大額虧損，現金流瀕臨緊張。該公司目前無任何商業化產品落地、無主營業務收入，僅依靠理財收益及政府補助維持帳面微量收益。截至2025年末，該公司帳面現金餘額4.15億元，而年度研發及運營固定消耗接近3億元，帳面現金僅可支撐約1.5年運營，市場一致預期公司後續只能依靠持續股權融資續命，長期估值承壓明確。

分析認為，上市初期市場資金對創新藥小票情緒過熱，將公司市值推升至近2700億港元峰值。彼時公司處於無營收、無利潤、無落地產品的純研發階段，估值完全依賴管線故事與市場情緒。隨着港股創新藥板塊整體估值收縮、題材炒作退潮，前期累積的巨大估值泡沫開啟持續出清，本次解禁大跌僅是加速估值回歸的催化劑。香港商報記者 朱輝豪